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潍柴动力(000338)公司深度
❑盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为2322、2501、2709亿元，同
比增长8.5%、7.7%、8.3%，复合增速8.0%；归母净利分别为109、132、150亿
元，同比增长21.4%、20.7%、13.7%，复合增速17.2%，对应2024年6月18日
PE为12.6、10.4、9.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
❑风险提示：重卡行业复苏不及预期；海外需求不及预期；天然气涨价超预期。
财务摘要
[Table_Forcast]
(百万元)2023A2024E2025E2026E
营业收入213,958232,239250,067270,881
(+/-)(%)22.2%8.5%7.7%8.3%
归母净利润9,01410,94013,20515,020
(+/-)(%)83.8%21.4%20.7%13.7%
每股收益(元)1.031.251.511.72
P/E15.312.610.49.2
ROE11.36%12.01%12.66%12.59%
资料来源：浙商证券研究所
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潍柴动力(000338)公司深度
投资案件
⚫盈利预测、估值与目标价、评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为2322、2501、2709亿元，同比增长8.5%、7.7%、8.3%，复合增速8.0%；归
母净利分别为109、132、150亿元，同比增长21.4%、20.7%、13.7%，复合增速17.2%，对应2024年6月18日PE
为12.6、10.4、9.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
⚫关键假设
1)重卡行业底部向上，2023-2026年重卡销量复合增速12%。
2)气柴比维持低位，燃气重卡渗透率继续提升；重卡行业出口实现小幅稳定增长。
3)重卡发动机、重卡整车、智能物流业务毛利率稳中向好，盈利能力逐步提升。
⚫我们与市场的观点的差异
1）市场认为：重卡行业回暖给公司带来的业绩弹性不大。
我们认为：重卡行业复苏将为公司带来较高的业绩弹性。重卡上行周期一般伴随产业链量利齐升，贡献向上弹
性。2015-2020年重卡上行周期中，母公司扣除投资收益净利率由9.7%大幅提升至14.4%，陕重汽净利率由0.25%
大幅提升至2.32%，2023年陕重汽净利率0.75%，较峰值仍有提升空间。行业周期复苏将为公司带来较高利润
弹性。且公司天然气重卡发动机的市占率、毛利率均高于柴油重卡发动机市占率，燃气重卡渗透率提升有望为
公司带来行业超额收益。
2）市场认为：公司是单重卡板块属性标的，其他业务对公司盈利和估值贡献度不大。
我们认为：公司业务布局逐步
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