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量化专题报告
目录
1大类资产量化展望3
1.1宏观量化:A股进入“稳时代”3
1.2权益量化:“稳时代”低波特征或延续10
1.3利率量化:景气偏弱,底部震荡13
1.4黄金量化:财政继续主导,空间映射降息18
2市场结构量化展望22
2.1行业量化:轮动放慢,胜率优先22
2.2价值成长:继续偏价值红利风格26
2.3大小市值:下半年整体大盘更优29
3选股因子量化展望32
3.1风格因子复盘:价值与低波持续占优32
3.2Alpha因子跟踪:价值红利领先35
3.32024下半年因子展望:关注红利与超预期38
4总结与思考40
5风险提示42
插图目录43
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量化专题报告
1大类资产量化展望
1.1宏观量化:A股进入“稳时代”
景气度结构分化,工业上-金融下为最主要特点,且已持续十月有余。根据民
生A股景气度指数监测,工业景气度自2023年8月开始回升(但仍为负值),整
体幅度小于历次复苏期;金融业景气度自2021年底回落以来有见底迹象。若金融
迎来拐点,两者背离有望结束,A股景气度有望整体抬升。
图1:A股景气度指数2.0结构示意
资料来源:wind,民生证券研究院,注:详见报告《重构A股景气度指数:全A利润预测与结构解析》
图2:2021年7月以来银行业与非银业景气度指数图3:2021年7月以来金融业与工业景气度指数
资料来源:wind,民生证券研究院,注:银行占A股景气度指数51%,资料来源:wind,民生证券研究院,注:金融占A股景气度指数60%,
非银占9%工业占40%
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量化专题报告
本轮景气度下行仍处磨低阶段,下行持续时间与负值持续时间都已接近历史
极值。从景气度指数历史来看,下行周期最长为2017年7月到2020年7月,持
续1097日。截至2024年6月8日本轮景气度下行已经历1048日,处负值状态
已314日,历史最长为362日。同时景气度波动率也降至历史极低水平,当下为
历史2.8%分位数。整体意味着A股利润进入一个“慢变化”状态。
图4:A股景气度指数波动率
资料来源:wind,民生证券研究院
图5:A股景气度指数2.0
资料来源:wind,民生证券研究院
信用为景气扩张的领先指标,本轮周期底部整体信用扩张相较历史较弱且结
构上更依赖政府部分。历史上景气回升初期都伴随着社融增速的放大,我们通过
计算社融增量TTM环比6个月移动平均并观察可以看到,在每一波景气底部位置
都有社融的加速扩张带动景气度回升。而本轮景气度底部社融扩张较弱,仅在
2023年Q3-Q4期间小幅扩张,并且更为依赖政府部门。
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