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[Table_MainInfo]
公司研究/食品/饮料证券研究报告
顺鑫农业(000860)公司研究报告2024年06月25日
[Table_InvestInfo]首次
投资评级优于大市覆盖低端白酒行业龙头,产品升级行稳致远
股票数据[Table_Summary]
[Table_StockInfo]投资要点:
06月24日收盘价(元)16.73
52周股价波动(元)14.93-35.39千亿光瓶酒市场,发展空间广阔。根据华经产业研究百家号,2021年光瓶酒
总股本/流通A股(百万股)742/742行业规模同比+9.3%至988亿元,2016-21年CAGR为14.3%。中国酒业协
总市值/流通市值(百万元)12410/12410
会预计行业未来增速将保持在15%-30%之间,24年市场规模将超1500亿元,
市场表现
我们认为行业有望量价齐升:量:高性价比优势凸显,消费场景持续拓展。
[Table_QuoteInfo]价:人均可支配收入持续提升,消费群体年轻化带动品质消费。行业竞争格
顺鑫农业海通综指
局分散,牛栏山为绝对龙头。20年牛栏山市场份额为14%,玻汾/小郎酒/泸
-3.05%州老窖二曲/小村庄/老村长/红星二锅头市占率分别为6%/5%/3%/2%/2%
-16.05%/2%。22年6月新国标正式实施,有望加速行业集中度提升。
-29.05%低端白酒行业龙头,产品升级行稳致远。白牛二为核心大单品,23年销量达
-42.05%24.64万千升(占比为67.2%),终端毛利率高于竞手,目前为15元价格带
-55.05%领军品牌。24年公司上调4款牛栏山陈酿价格,提价幅度为6元/箱,有望
2023/62023/92023/122024/3进一步增厚公司利润空间。新国标下推出纯粮固态新品金标陈酿,通过“三
沪深300对比1M2M3M位一体两原则”营销打法持续推广,强大终端网络奠定良好渠道基础。公司
绝对涨幅(%)-19.20.7-10.0拟将金标陈酿打造为30-40元价格带纯粮光瓶酒第一大单品,目标25年销量
达1500万箱。公司持续发力产品结构升级,推出精制陈酿、珍品陈酿、牛栏
相对涨幅(%)-15.72.0-8.1
资料来源:海通证券研究所山一号等新品,进一步丰富光瓶酒产品矩阵。
省内市场精耕细作,持续推进省外扩张。公司采用大商制模式,北京区域与
[Table_AuthorInfo]创意堂、朝批双龙、京糖、京柳、首森等进行合作,经销商掌控力较强。外
埠区域在重点市场设立办事处,以区域大商为主体进行市场拓展,有助于公
司快速填补空白市场。公司持续拓展省外市场,通过“深分销”实现从全国
化扩张向市场纵深发展转变;推进样板市场群建设,连点成片形成区域辐射
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