顺鑫农业（000860）：公司研究报告：低端白酒行业龙头，产品升级行稳致远.pdf

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公司研究/食品/饮料证券研究报告

顺鑫农业（000860）公司研究报告2024年06月25日

[Table_InvestInfo]首次

投资评级优于大市覆盖低端白酒行业龙头，产品升级行稳致远

股票数据[Table_Summary]

[Table_StockInfo]投资要点：

06月24日收盘价（元）16.73

52周股价波动（元）14.93-35.39千亿光瓶酒市场，发展空间广阔。根据华经产业研究百家号，2021年光瓶酒

总股本/流通A股（百万股）742/742行业规模同比+9.3%至988亿元，2016-21年CAGR为14.3%。中国酒业协

总市值/流通市值（百万元）12410/12410

会预计行业未来增速将保持在15%-30%之间，24年市场规模将超1500亿元，

市场表现

我们认为行业有望量价齐升：量：高性价比优势凸显，消费场景持续拓展。

[Table_QuoteInfo]价：人均可支配收入持续提升，消费群体年轻化带动品质消费。行业竞争格

顺鑫农业海通综指

局分散，牛栏山为绝对龙头。20年牛栏山市场份额为14%，玻汾/小郎酒/泸

-3.05%州老窖二曲/小村庄/老村长/红星二锅头市占率分别为6%/5%/3%/2%/2%

-16.05%/2%。22年6月新国标正式实施，有望加速行业集中度提升。

-29.05%低端白酒行业龙头，产品升级行稳致远。白牛二为核心大单品，23年销量达

-42.05%24.64万千升（占比为67.2%），终端毛利率高于竞手，目前为15元价格带

-55.05%领军品牌。24年公司上调4款牛栏山陈酿价格，提价幅度为6元/箱，有望

2023/62023/92023/122024/3进一步增厚公司利润空间。新国标下推出纯粮固态新品金标陈酿，通过“三

沪深300对比1M2M3M位一体两原则”营销打法持续推广，强大终端网络奠定良好渠道基础。公司

绝对涨幅（%）-19.20.7-10.0拟将金标陈酿打造为30-40元价格带纯粮光瓶酒第一大单品，目标25年销量

达1500万箱。公司持续发力产品结构升级，推出精制陈酿、珍品陈酿、牛栏

相对涨幅（%）-15.72.0-8.1

资料来源：海通证券研究所山一号等新品，进一步丰富光瓶酒产品矩阵。

省内市场精耕细作，持续推进省外扩张。公司采用大商制模式，北京区域与

[Table_AuthorInfo]创意堂、朝批双龙、京糖、京柳、首森等进行合作，经销商掌控力较强。外

埠区域在重点市场设立办事处，以区域大商为主体进行市场拓展，有助于公

司快速填补空白市场。公司持续拓展省外市场，通过“深分销”实现从全国

化扩张向市场纵深发展转变；推进样板市场群建设，连点成片形成区域辐射