2024年5月宏观经济解读：供给修复强于需求，关注工业稳增长兑现.pdf

宏观深度报告

1）美国大选背景下，中美博弈或加剧

2）巴以冲突外溢，或导致中东局势持续紧张

3）朝韩冲突升级存在隐忧

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正文目录

15月宏观经济维持良好恢复态势5

2工业生产保持平稳，持续性取决于需求5

3社零增速6个月来首次回升，呈现三大结构性亮点6

4投资需求增速边际放缓，制造业继续挑大梁8

4.1制造业投资是投资需求的主要支撑10

4.2实物工作量仍需巩固，基建关注政府债提速12

4.35月地产投资仍然趋弱，未来关注政策落地效果14

5就业保持平稳，政策提前布局15

6风险提示16

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图表目录

图1：5月经济延续回升态势（单位：%）5

图2：工业增加值主要门类：5月同比6

图3：主要工业产品产量增速与去年同期对比6

图4：5月社会消费品零售总额同比+3.7%7

图5：5月体娱用品、化妆品、通讯器材、家电呈现两位增速7

图6：5月12城地铁客运量持续回落8

图7：5月民航班机执飞量回落8

图8：5月固定资产投资内生动能弱于季节性9

图9：5月固定资产投资的结构呈现K型分化9

图10：5月设备工器具购置增速继续上行9

图11：大规模设备更新有望驱动设备工器具购置占比进一步提升9

图12：5月民间投资继续维持正增长9

图13：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值10

图14：5月制造业投资环比增速仍处于收敛区间10

图15：高技术制造业是制造业投资的重要支撑12

图16：地产投资增速进一步走低（%）14

图17：商品房销售增速未有明显起色（%）14

图18：5月全国城镇调查失业率为5.0%，4月为5.0%15

图19：5月外来农业户籍人口调查失业率保持平稳15

图20：农民工分布从建筑业向批零、住宿餐饮等服务业转移16

表1：制造业各子行业固定资产投资当月增速（单位：%）11

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15月宏观经济维持良好恢复态势

我们认为，2024年5月基本面延续修复态势，从复苏节奏上相较4月边际放缓，据我

们测算5月当月GDP增速约为5.0%以上。从结构上看，供给端涨势好于市场预期，5月份

规模以上工业