潍柴动力（000338）：公司深度研究：重卡链业务复苏，新业态多元发展.pdf

公司简介

潍柴动力是重卡行业发动机龙头，得益于本轮国内复苏、出海爆

发、天然气价格走低带来的重卡行业向上周期，重卡有关业务回

暖向上；此外，大缸径发动机、凯傲、林德液压、农机、燃料电

池等新业态多元发展，为公司补充新增量。

投资逻辑

二十载砥砺前行，动力龙头迈向多元装备龙头，股权激励计划彰

显信心。公司多年以来逐步收购湘火炬、博杜安、凯傲、林德液人民币(元)成交金额(百万元)

压、雷沃等，成为重卡链巨头，并拓展至大缸径发动机、叉车、19.003,500

液压、农机等领域。2023年10月公司发布股权激励，目标2024-17.003,000

2,500

2026年营收分别不低于2102/2312/2589亿元，销售利润率不低15.002,000

于8/9/9%，彰显公司强烈信心。13.001,500

1,000

内需底部复苏+天然气结构性渗透+出口持续高景气，公司重卡主11.00500

业有望迎来3-5年持续上行阶段。1）内需方面，2017-2021年内9.000

6666

2222

6923

需销量长期高居百万辆以上，经历7-8年时间将逐渐进入置换高0010

3334

2222

峰期，将支撑重卡内恢复至80-90万辆中枢。2）出海方面，2023

成交金额潍柴动力沪深300

年公司重卡出口5.2万辆，同比+51%，凭借性价比等产品优势，

出口销量进入持续上行通道。3）结构性方面，公司2023年气体公司基本情况（人民币）

机市占率达64.66%（上险口径计算），且气体机价值量相比柴油项目202220232024E2025E2026E

机更高，公司有望从油气价差持续高位中受益。4）中国重卡综营业收入(百万元)