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证券研究报告发布时间：2023-03-28

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证券研究报告/策略专题报告

震荡依旧，政策导向占优

A股二季度策略展望

报告摘要：

相关数据

[Table_Summary]

复盘历史，盈利拐点附近市场震荡偏弱，消费与科技占优。从库存和PPI

相对企业盈利的领先规律来看，今年二季度盈利有望触底。复盘历史，

可以看到：（1）市场趋势上，一是盈利拐点附近市场震荡偏弱，指数表

现与当时估值高低有关，估值越低则表现越强；二是盈利拐点附近市场

对分母端变化较为敏感，核心原因是盈利拐点附近市场对经济复苏存疑，

分母端的边际变化影响更大。（2）行业方向上，一是大盘风格表现偏强，

若出现高估值且政策收紧（如2009年7月），则小盘风格可能相对更强；

二是行业上政策导向的消费（食品饮料、医药、家电、汽车、美容等）、

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科技（计算机、电子等）相对偏强，均受益于稳增长政策和流动性宽松。相关报告

《【东北策略】TMT行情见顶了吗？》

今年二季度A股震荡依旧，政策导向的行业占优。比照复盘，今年二季

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度来看：（1）市场趋势上，震荡依旧：一是当前市场平均估值偏低，震

《【东北策略】新能源何时见底？》

荡可能偏强。二是分母端来看，海外紧缩预期下降，国内流动性维持宽

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松；国内稳增长政策和地缘风险下降提振风险偏好。（2）行业上，重点

《REITs周报：首批新能源REITs完成配售工

关注政策导向的TMT、低估值国企和部分消费：一是二季度不会出现高

作》

估值且政策收紧的情况，因此风格偏向大盘；二是二季度政策导向的方

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向在于科技创新、国企改革和扩大内需，分别指向人工智能和数字经济

《【东北策略】超预期降准，继续关注TMT和

相关的TMT、“中特估”相关的低估值国企和内需修复相关的部分消费。

低估值国企》

二季度重点因素展望：分子端弱修复，流动性维持宽松，地缘风险仍在。

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（1）分子端：其一，地产端供给侧强去化驱动的去库可能带动地产修复

《【东北策略】