电力行业2024年投资策略分析报告：老树新芽，其命维新，储能.pdf

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行业研究|深度报告

目录

火电：开启修复逻辑三部曲的第二篇章7

历经多年严峻压力，火电终于迎来曙光7

电力体制改革，火电估值重塑的关键8

高度聚焦东部沿海及低成本火电15

水核：大浪淘沙始见金，向确定性要溢价18

投资水电和核电，需要先做选择题18

水电白马已是共识，唯有核电有望比肩19

稀缺与久期性质接近，核电向水电循迹而行21

绿电：冲出雷云，将见霞光29

困境：消纳电价29

破局：绿色属性兑现渐近31

赔率优于胜率，优选确定性强的低估值优质标的34

投资建议37

风险提示38

图表目录

图1：火电板块2024年以来实现显著超额收益率7

图2：历经多年严峻压力，火电终于迎来曙光（单位：元/千瓦时）7

图3：2024年Q1火电ROE距离“十三五”前行业ROE不再遥远7

图4：火电行情演绎三部曲8

图5：2021年电改推进重点政策机制8

图6：电改带来的商业模式变革是把握火电投资的关键9

图7：2023年，第三轮输配电价改革后，电价机制的变革注定了火电电价将遵循结构优化与拓展增量市场并进10

图8：火电利用小时数预计将会延续下行（单位：小时）11

图9：华能国际辅助服务净收入及占比（单位：亿元）12

图10：2023年上半年辅助服务分类12

图11：我国辅助服务分摊机制持续优化并向用户分摊13

图12：山东省电力现货日前交易价格（单位：元/兆瓦时）14

图13：火电电量远期的下降趋势以及行业合理收益的要求将使得行业毛利延续反弹14

图14：电力交易边际出清示意图15

图15：沿海省份多兼具电价及利用小时优势16

图16：电规总院预计2024年我国电力供需偏紧的省份16

图17：主要发电央企不同等级煤电发电机组占比情况16

图18：火电央企煤电利用小时数对比（单位：小时）16

图19：主要火电公司不同区域火电电量分布17

图20：2024年1月1日-6月26日水电和核电代表性资产大幅跑赢市场18

图21：当前公用事业不同电源投资属性划分19

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