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上
市
公
司
轻工制造
2024年06月30日
公晨光股份(603899)
司
研
究
/——一体两翼稳增长,零售转型深化树壁垒
公
司报告原因:强调原有的投资评级
深投资要点:
度买入(维持)⚫晨光股份国内文具行业龙头,一体两翼业务布局,驱动稳健向上增长。1989年晨光创立,
专注国内文具行业自有品牌打造,稳居龙头地位;2012年拓展科力普TOB办公直销业务,
2016年九木杂物社推出,形成一体两翼发展格局,多业务支撑下公司收入业绩保持稳健
市场数据:2024年06月28日增长,2017-2023年收入/归母利润CAGR分别达到24.2%/15.8%。除2022年疫情外部
证收盘价(元)31.28扰动,公司ROE稳定20%以上,伴随新业务提效,未来ROE有望稳步向上。
券一年内最高/最低(元)46.55/29.75⚫文具行业价升逻辑顺畅,全球市场空间广阔。以日本书写工具市场为例,2009-2023年产
研市净率3.5品单价提升CAGR达到0.8%,超过CPI,论证学生文具价格敏感度低、即兴和冲动消费,
究息率(分红/股价)2.56提价逻辑顺畅,对冲量的下滑。2023年国内文具行业市场规模1047亿元,但我国书写工
报流通A股市值(百万元)28,897
上证指数/深证成指2,967.40/8,848.70具人均消费量和价格均不及日本市场一半,未来提升空间充足。
告
注:“息率”以最近一年已公布分红计算⚫文具行业增长逻辑由量向价切换时,对企业提出更高综合要求,消费者洞察、产品设计、
供应链能力、渠道能力、品牌拉力,缺一不可;综合能力占优的头部企业集中度有望进一
步提升。晨光2023年市占率仅7.5%,行业格局逐步走向集中。全球文具市场规模接近
基础数据:2024年03月31日
2000亿美元,日本百乐、三菱全球化扩张驱动20年以上稳健收入增长,国外蓝海待开发。
每股净资产(元)8.86
资产负债率%39.58⚫传统核心零售运营能力深化,产品、渠道变革向上。传统核心业务零售运营能力全面深化,
总股本/流通A股(百万)924/924通过晨光联盟APP、九木零售大店布局、晨光科技线上直营拓展,增强公司与终端市场链
流通B股/H股(百万)-/-接。产品端以零售数据支撑,从消费者角度出发进行产品设计研发,结合总部主动的一盘
货筛选和输出,帮助终端动销和周转提效,实现产品结构优化,2014年以来公司产品单
一年内股价与大盘对比走势:价持续向上,益智、体育类等产品种类扩张。渠道端,线下资源向精品门店聚焦,推动办
公和精品直供模式,加大线上投入;国际化布局加速,2023年自有品牌入驻东南亚。
晨光股份沪深300指数(收益率)
20%⚫九木杂物社新零售探索成功,逐步形成业绩支撑。九木杂物社定位为晨光品牌和产品升级
0%的桥头堡,提升晨光品牌价值感,积累零售运营经验,反哺传统核心业务。杂货类消费满
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