出行行业2024年投资策略分析报告：时移势迁，需求抉择.pdf

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行业研究|深度报告

目录

总览：时移势迁，量在价先7

铁路：立足于稳健收益，布局格局变化8

宏观放大供给波动，资源和运营收益分化8

京沪高铁：核心线路资源，经营利润稳健恢复9

广深铁路：转型高铁运营，跨港班列供需改善10

大秦铁路：煤炭供需转弱，红利价值依然突出13

高速：稳健收益，相对优势15

自上而下：利率下行期，公路保持相对收益15

自下而上：还债压力攀升，收费期限或突破16

落地投资：长期买入稳健，短期港股沧海遗珠18

航空：仰望星空，脚踏实地20

展望暑运：旺季量价齐升，但成本将分化盈利20

如何解决隐忧：淡季供给过剩，有赖国际爬坡22

落地投资：静待周期反转，迎合需求新趋势25

机场：长久期品种，静待需求复苏30

追本溯源：赚高端消费与经济复苏的钱31

展望2024：国际客流提速修复，消费力筑底望回升33

风险提示36

图表目录

图1：2023年以来，出行不同赛道累计绝对收益7

图2：细分赛道动态PE十年期估值分位数7

图3：202320224Q1，出行不同赛道归属净利相较2019年恢复情况7

图4：2020~2023年，国铁集团亏损巨大8

图5：2020年以来，铁路固定资产投资明显低于2019年8

图6：2020年以来，中国铁路的高铁建设规模持续9

图7：2020年以来，中国铁路的动车组投资大幅放缓9

图8：2020年以来，动车组保有量的增速低于高铁里程增速9

图9：相对于高铁里程，动车组变得紧缺9

图10：京沪高铁的盈利能力与全国铁路客运规模相关9

图11：京沪高铁的盈利能力与全国铁路客运规模高度相关9

图12：中国铁路客运量持续恢复，2024年4月同比增长9%10

图13：铁路与民航的变动趋势和幅度基本一致10

图14：广深铁路旗下三大车站的普铁和城际数量下降10

图15：广深铁路旗下三大车站的动车和高铁大幅增加10

图16：未来几年，广深铁路旗下的车站和线路将会大规模改造升级11

图17：广深铁路的主干线路融入高铁网络11

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