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行业研究|深度报告
目录
总览:时移势迁,量在价先7
铁路:立足于稳健收益,布局格局变化8
宏观放大供给波动,资源和运营收益分化8
京沪高铁:核心线路资源,经营利润稳健恢复9
广深铁路:转型高铁运营,跨港班列供需改善10
大秦铁路:煤炭供需转弱,红利价值依然突出13
高速:稳健收益,相对优势15
自上而下:利率下行期,公路保持相对收益15
自下而上:还债压力攀升,收费期限或突破16
落地投资:长期买入稳健,短期港股沧海遗珠18
航空:仰望星空,脚踏实地20
展望暑运:旺季量价齐升,但成本将分化盈利20
如何解决隐忧:淡季供给过剩,有赖国际爬坡22
落地投资:静待周期反转,迎合需求新趋势25
机场:长久期品种,静待需求复苏30
追本溯源:赚高端消费与经济复苏的钱31
展望2024:国际客流提速修复,消费力筑底望回升33
风险提示36
图表目录
图1:2023年以来,出行不同赛道累计绝对收益7
图2:细分赛道动态PE十年期估值分位数7
图3:202320224Q1,出行不同赛道归属净利相较2019年恢复情况7
图4:2020~2023年,国铁集团亏损巨大8
图5:2020年以来,铁路固定资产投资明显低于2019年8
图6:2020年以来,中国铁路的高铁建设规模持续9
图7:2020年以来,中国铁路的动车组投资大幅放缓9
图8:2020年以来,动车组保有量的增速低于高铁里程增速9
图9:相对于高铁里程,动车组变得紧缺9
图10:京沪高铁的盈利能力与全国铁路客运规模相关9
图11:京沪高铁的盈利能力与全国铁路客运规模高度相关9
图12:中国铁路客运量持续恢复,2024年4月同比增长9%10
图13:铁路与民航的变动趋势和幅度基本一致10
图14:广深铁路旗下三大车站的普铁和城际数量下降10
图15:广深铁路旗下三大车站的动车和高铁大幅增加10
图16:未来几年,广深铁路旗下的车站和线路将会大规模改造升级11
图17:广深铁路的主干线路融入高铁网络11
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