业绩因子的提升和波动率因子构建-240619.pdf

定

收证券研究报告

益

分析师：＃title＃

黄伟平S0190514080003

左大勇S0190516070005

常月S0190521050001业绩因子的提升和波动率因子构建

＃assAuthor＃

债

市＃createTime1＃2024年06月19日

研

＃relatedReport＃

究相关报告投资要点

更小的动量敞口，更＃summary＃

⚫基本面较优且向好的转债表现更优。

强的策略韧性

聚焦量的精度，重塑✓业绩预告和业绩快报具有较大的选券价值；

转债估值定价体系✓基本面较差的正股会引发转债的信用担忧；

✓业绩加速的超预期更具有可信度；

量化方法在转债研究中的应用✓经业绩趋势指标调整后的超预期指标表现更优。

识别高位交易,避免追高反噬⚫波动率也能影响转债的定价。

✓波动率代表的风险恐慌情绪会对市场定价有影响；

控制赎回风险，关注放量信号

✓绝对低风险和相对低风险指标综合考量，具有更优的效果。

可转债赎回的风险与收益讨论⚫新改进的大类合成指标的择券效果更优。

✓新改进的大类合成指标在各方面的表现更优；

转债多因子研究初探

✓策略上的表现也更加优异。

⚫波动率风险情绪指标能够反映市场的情绪。

✓波动率风险情绪指标具有一定的市场择时效果；

✓目前多个择时指标均显示转债处于性价比较高的位置。

风险提示：本报告的事件研究是历史数据的测算结果，若市场环境发生显著

变化，存在失效的风险，实际交易中谨慎参考。

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

债市研究

报告正文

2024年上半年转债正股的质地受到更多的关注，基于市场的变动以及多因子

模型的跟踪情况，本篇报告在转债选券池和多因子指标方面均做了相应的修

正以提升模型的选券效果。

基本面较优且向好的转债表现更优

⚫业绩预告和业绩快报也具有较大的选券价值。年报或半年报窗口期，转债正

股往往有较多的业绩预告和快报公告，因此若在构建超预期指标时仅用正式

报告，则会造成指标反应的滞后。因此，我们在2021年《转债多因子研究初

探》报告中超预期指标的基础上，将业绩快报和业绩预告数据纳入指标的计

算。

图表1：有业绩预告与快报的正股较多

有业绩预告的正股占比有业绩快报的正股占比

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

18-0318-0919-0319