潍柴动力(000338)深度报告：重卡动力总成龙头，多元化发展穿越周期-240618.pdf

证券研究报告|公司深度|汽车零部件

潍柴动力(000338)报告日期：2024年06月18日

重卡动力总成龙头，多元化发展穿越周期

——潍柴动力深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑从重卡发动机龙头迈向全球高端装备跨国集团，股权激励彰显发展信心

潍柴动力成立于2002年，从重卡发动机龙头成功构筑了动力系统、商用车、农分析师：邱世梁

业装备、工程机械、智能物流等产业板块协同发展格局。2023年公司营收2140执业证书号：S1230520050001

亿元，同比增长22%，归母净利润90亿元，同比增长84%，2003-2023年营收、qiushiliang@

归母净利润复合增速分别为23%、19%，历经二十多年内生外延的发展，成长为分析师：王华君

全球高端装备跨国集团。根据公司股权激励目标，2024-2026年公司营收分别不执业证书号：S1230520080005

低于2102、2312、2589亿元，销售利润率不低于8%、9%、9%，展现出公司对wanghuajun@

未来利润率提升、稳定成长的信心。分析师：刘巍

❑重卡行业：底部拐点已现，四重因素拉动重卡销量增长执业证书号：S1230524040001

重卡行业经历2016-2021年的上行周期后，2022年重卡销量大幅下滑52%，2023liuwei03@

年出口及燃气重卡热销带动销量同比增长36%达91.1万辆。在经济复苏、置换分析师：张杨

需求、出口拉动和燃气重卡渗透率提升四重因素驱动下，我们预计2024-2026年执业证书号：S1230522050001

重卡销量为100.6、112.1、126.9万辆，2023年-2026年销量复合增速12%。zhangyang01@

❑潍柴动力为重卡动力总成龙头，多元化发展实现超越周期的成长分析师：王一帆

1）发动机：母公司是国内重卡发动机、天然气发动机和大马力发动机龙头。执业证书号：S1230523120007

2023年母公司营收占比20%，净利润占比70%，净利率17.9%，扣除投资收益wangyifan01@

净利率15%，盈利能力强，贡献了主要利润。2023年公司重卡发动机领先优势

持续扩大：重卡发动机销量30.6万台，同比增长96%，装机率40.9%，同比提基本数据

升8.8pct；天然气供给充足、油气价差扩大等因素带动天然气重卡渗透率提升，收盘价￥15.74

公司天然气重卡发动机市占率65%，同比提升6pct；在大马力高端产品领域，

总市值(百万元)137,356.00

500马力以上6x4牵引车发动机市占率35.9%，同比提升21.1pct。

总股本(百万股)8,726.56

2）整车：陕重汽是国内重卡整车头部公司，行业复苏盈利能力有望提升。2023

年陕重汽营收占比21%，净利润占比3%，净利率0.75%。2023年陕重汽重卡销股票走势图

量11.6万辆，同比增长45%，收入450亿元，同比增长41%。陕重汽重卡市占