越秀地产(00123.HK)首次覆盖报告：双国资股东禀赋加持，多样化增储铸造壁垒-240618.pdf

公司深度研究|越秀地产

双国资股东禀赋加持，多样化增储铸造壁垒证券研究报告

2024年06月18日

越秀地产（00123.HK）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码00123.HK

【核心结论】我们预计2024-26年公司归母净利润分别为35.4/38.0/41.7亿

前次评级--

元亿元，对应EPS分别为0.88/0.94/1.04元。考虑到公司区域龙头优势不断

巩固，销售逆势增长，土储结构持续优化，双国资股东背景加持下资源禀赋评级变动首次

优势明显，我们给予公司2024年6.5倍PE，对应目标价6.2港元，首次覆当前价格5.63港元

盖给予“增持”评级。近一年股价走势

销售逆势增长，多元化拿地保障补货，土储结构持续优化。行业销售下行期越秀地产恒生指数

公司销售实现逆势增长，2023年销售额同比增长13.6%，增速位列TOP205%

房企首位。投资端，特色“6+1”多元化拿地模式可保障多渠道补充优质土-6%

-17%

储，且方向上聚焦优势区域及核心城市，2023年新增土储全部位于一线及-28%

核心二线城市。公司土储结构持续优化，2023年底总土储中一二线城市占-39%

-50%

比合计达95%，同比提升2pct，高能级城市土储集中度进一步提升，去化更-61%

有保障。2023-062023-102024-02

TOD+房托打造独特竞争壁垒，有望受益于城中村改造加速推进。1）公司

分析师

TOD项目具备较高周转效率，股东优势协同下TOD战略持续深化，2023

年于杭州获取广州以外的第二个项目星桥TOD，未来有望实现更多拓展。2）周雅婷S0800523050001

公司可与越秀房托实现独特的双平台互动，实现商业资产闭环运营，拓宽商

业资产退出渠道，助力提升资金使用效率。3）政策推动下广州城中村改造zhouyating@

或将提速，公司有望凭借本地深耕优势以及丰富的旧改经验，深度参与本轮联系人

城中村改造。许文胜