债券研究-可转债研究：低价券“错杀”中的机会识别-兴业证券[黄伟平,左大勇,蔡琨]-20240623【12页】.pdf

固

定

收证券研究报告

益

分析师：＃title＃

黄伟平S0190514080003

左大勇S0190516070005低价券“错杀”中的机会识别

蔡琨S0190520080005

——可转债研究

债

市＃createTime1＃2024年6月23日

研投资要点

＃summary＃

究低价券调整中的市场担忧与理性识别

⚫低价转债的调整幅度在历史上也相当大，位置很低。

⚫本轮调整是小微盘调整、信用评级下调的担忧、回售压力的担忧、正股

退市风险的担忧、资金踩踏的担忧等问题叠加。

⚫本轮低价券超跌，从情绪面来看能找到共振的因素，但从真实反馈来

说，严重偏离了合理区间，因此具备向合理水平修复的动力。

1)小微盘的调整的短期利空因素可能将过去，而长期具备明显的周期

性，对于存续期长的转债来说，并非没有机会。

2)下调评级压力在未来一周，时间上在后期，预期上提前反映。

3)回售压力可以通过下修来避免。

4)正股退市的风险也没有想象中大。

5)资金踩踏的担忧也没有那么大。

如何识别出错杀的转债品种

⚫首要的是，需要规避退市风险，关注稀释率正股面值企业造假可

能。

⚫转债信用问题很小，但出现负纯债溢价率的品种。

⚫评级未下调，但价格已经回落到80-90元区间的品种。

⚫评级可能下调，但回售的性价比已经很高的品种，是具备参与机会的。

⚫有回售压力，但可以通过下修/提前偿还避免。

⚫存续期间依然较长的低价转债。

⚫大股东依然持有转债的低价品种。

市场策略：战略性积极阶段，关注有充分空间的转债品种

⚫权益出现了调整的风格扩散。

⚫转债进入了绝对收益区间，战略性布局。从赎回压力来看，固收+的盈

利情况依然较好，且转债ETF份额始终逆势抬升，转债的“至暗时刻”

将要过去。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

债市研究

报告正文

近期低价转债遭受急跌的压力，而这种急跌速度、幅度应该是历史级别的（甚至

超过了2021年的1-2月）。归因来看，对于小微盘调整、信用评级下调的担忧、回

售压力的担忧、