债券新视角：美国财政对美债的影响-240614-国元国际-22页.pdf

债券新视角

美国财政对美债的影响

2024614

年月日

证

券

研

研究部

究姓名：段静娴

报SFC：BLO863

告电话：0755

Email:helm@.hk

证券研究报告

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图片来源：百度图片

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由在去年下半年预测的5.8%和6.8%调整至5.3%和6.6%。

CBO预计2024年联邦政府在利息支付方面的支出将达8700亿美元，超过2024

年美国在国防上的支出8220亿美元。相比2023年的6590亿美元大幅增加

32%。此外，根据CBO预测，到2034年，约75%的联邦赤字增长将归因于利

息成本。这意味着美国政府在财政管理和债务控制方面面临着巨大的挑战和

压力。

美国财政部的发债节奏与财政赤字的关联性：

美国财政部有权通过增发联邦政府债来为财政支出融资，2024年5月，美国

财政部在二季度再融资会议上表示，5月开始，各期限国债将暂停增加拍卖

规模，每月拍卖额维持在已有水平不变，且财政部表示未来几个季度内不再

增加附息债拍卖规模，预计至少在未来几个季度内，久期的超预期供给将不

会像2023年三季度那样成为困扰全球投资者的新难题。

总结：

短期来看，虽然美国财政部在二季度再融资会议上暂停增发附息国债、开启

回购，同时叠加美联储5月议息会议将缩表规模从950亿/月降至600亿/月，

均有利于降低期限溢价并缓解年内美债供给压力，但长期融资缺口仍然巨大，

未来仍不排除会重新增加附息国债的拍卖规模。

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目录

1.为什么关注美国财政赤字？6

2.美国财政收支概况7

2.1美国联邦税收系统与FY23财政收入情况7

2.2美国财政支出构成及FY23财政支出情况11

3.未来美国财政收支情况展望14

3.1CBOOMB调整美国2024财年财政赤字预测14

3.2预计2024年利息支出仍将大幅增加16

4.美国财政部的发债节奏与财政赤字的关联性17

5.总结20

风险提示21

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图目录

图1：美国国债净发行额与当年赤字总额呈正相关（单位：十亿美元）6

图2：美国三种主要税收占比(%)7

图3：美国劳工总收入与代缴的个税同比增速（右轴，%）8

图4：自主申报个税和标普500同比增速(%)8

图5：美联储账面上待上缴的累计盈余10

图6：2023财年美国个税大幅下降（单位：十亿美元）10

图7：美国财