烟草行业的投资机会-20240627 -安信国际.pdfVIP

烟草行业的投资机会

安信国际研究部曹莹

2024年6月27日

1市场行情：烟草板块大幅跑赢市场

24年以来，烟草板块持续上涨，涨幅达到45%，同期恒生指数上涨9.2%。

其中思摩尔自年初以来上涨57%，中烟香港上涨75%，表现惊人。

在本报告中，我们将重点介绍中烟香港6055和思摩尔6969的投资机会。

图表123年以来港股烟草走势图表2自24年初以来港股烟草板块表现

资料来源：iFind，安信国际证券研究

注：时间为2024年1月3日至2024年6月21日

注：烟草板块指数为安信国际根据行业板块筛选编制，指数根据收盘价按照市值加权平均计算2

2中烟香港：处于上升周期的特许经营权企业

3

2.1近年来业绩持续增长，突破历史新高

公司近年来业绩持续增长。公司23年业绩突破历史新高，收入118亿港元，同比增长42%。净利润

6.9亿港元，同比增长49%，增长强劲。

2020年业绩大幅下滑主要受新冠疫情影响，烟叶类产品进口业务以及卷烟出口业务大幅减少。

而2023年的增长主要受益于烟叶类产品进口业务、卷烟出口业务以及巴西经营业务增长。

图表3收入及增速图表4净利润及增速

资料来源：公司财报，安信国际

4

2.1中烟香港主要业务介绍

烟叶进口业务烟叶出口业务卷烟出口业务新型烟草出口巴西烟叶出口

独家独家两国三地独家独家

烟叶供应商免税店及相关批发

海外卷烟厂：批发商、渠道终端中巴公司：在巴西

主要来自美国、商：泰国、新加坡

主要是东南亚、等：主要在东南亚当地种植或向农民

巴西、阿根廷、、香港、澳门、境

中国港澳台及中东采购烟叶

加拿大、赞比亚内关外地区

烟叶

烟叶贸易商：

烟叶烟叶卷烟新型烟草AllianceOne为其

主要客户

境外

贸易商：中烟香港

境内

中烟国际烟叶公司工业公司

订单均采用背靠背的形式，没有囤货风险，由客户或者供应商承担运费、保险和汇率风险5

2.1五大业务板块，烟叶进口是支柱

在公司的五大业务中，烟叶进口业务贡献了最多的收入和利润，截至2023年底收入占比为68.26%。

卷烟出口为第二大利润来源，收入在疫情受到较大的影响，目前正在持