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本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。

全球科技行业

2024年7月2日

全球AI算力行业首次覆盖:从云到端,云端协同,AI开启科技行业超级成长周期

超配首次覆盖

随着2022年11月底OpenAI发布ChatGPT3.5，AI相关行业在2023年进入爆发式发展。OpenAI随后发布ChatGPT4.0，谷歌、Meta等多家厂商也陆续推出Gemini、Llama等AI大模型。在中国，包括互联网头部企业和初创公司在内的玩家相继投入到大模型的研究和发布中。根据IDC数据，2020年至2023年全球生成式AI市场空间上涨了约6倍，预计2024年至2030年期间复合增长率达到40%，2030年有望接近万亿美元。算力芯片作为AI大模型行业的最重要支撑，也正享受行业高增长红利。因此，我们首次覆盖全球AI算力行业，给予“超配”评级；考虑到英伟达受益于云侧AI高增长以及智能驾驶端侧渗透，首次覆盖英伟达（NVDA.US），给予“买入”评级；考虑到高通受益于智能手机和新能源车两大终端的端侧AI渗透，首次覆盖高通（QCOM.US），给予“买入”评级。

沈岱（首席科技分析师）tony_shen@

(852)28086435

马智焱（科技分析师）ivy_ma@

(852)28090300

黄佳琦（科技分析师）sia_huang@

(852)28090355

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浦银国际研究

22024-07-02

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目录

全球AI算力行业投资要点 4

全球AI算力行业概览：发展初期，高速增长 11

全球AI大模型具备较大的成长空间 11

AI算力及GPU需求测算：需求空间仍旧巨大 16

AI算力芯片产能瓶颈逐步解决，供需趋于平衡 19

中国的AI大模型快速跟进：AI需求大幅上扬和大模型能力快速追赶 21

AI算力供应链解析：价值量集中度高，算力芯片端垄断竞争 24

AI服务器价值量集中度高，提升幅度大 24

中国AI算力产业链 25

AI大模型：从云侧向端侧渗透 27

AI端侧大模型正在快速落地中 27

AI算力芯片竞争格局：云侧vs端侧 30

AI算力芯片竞争格局：云侧产品比较 32

美股科技股价值投资回顾 34

美进入降息周期有利于成长科技股估值上行 34

美股纳斯达克以及M7具备长线的基本面推动成长的能力 35

附录：AI算力行业术语简介 38

英伟达（NVDA.US）首次覆盖：AI赛道坡长雪厚，增长可期 40

英伟达公司速览 42

估值 44

SPDBI乐观与悲观情景假设 46

风险提示 48

公司背景 49

财务报表 50

高通（QCOM.US）首次覆盖：端侧AI推动公司开启大成长周期 53

高通公司速览 55

估值 57

SPDBI乐观与悲观情景假设 59

风险提示 61

公司背景 62

财务报表 63

本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。

浦银国际研究

首次覆盖|科技行业

全球AI算力行业首次覆盖：从云到端，云端协同，AI开启科技行业超级成长周期

l云侧AI算力需求持续高增长，端侧AI渗透率快速提升，启动新一轮科技增长周期：自2022年底ChatGPT面向公众开放以来，生成式AI带动了新一轮的生产效率提升，也开启了新一轮AI投资机遇。根据IDC数据，2020年至2023年全球生成式AI市场空间上涨了约6倍，预计2024年至2030年期间复合增长率达到40%，2030年有望接近万亿美元。作为AI大模型行业最重要支撑的算力芯片也正享受行业高增长红利。因此，我们首次覆盖全球AI算力行业，给予“超配”评级；考虑到英伟达受益于云侧AI高增长以及智能驾驶端侧渗透，高通受益于最大的两个终端——智能手机和新能源车的端侧AI渗透，首次覆盖英伟达（NVDA.US）和高通（QCOM.US），均给予“买入”评级。

l全球AI算力行业仍然处于发展初期阶段，短中长期都具备扎实的成长动能：AI大模型行业正处于发展初期、包括巨