日本银行业市场前景及投资研究报告：眼看他起朱楼，透视泡沫孕育.pdf

[Table_MainInfo]

行业研究/金融/银行证券研究报告

行业深度报告2024年07月05日

[Table_InvestInfo]眼看他起朱楼：透视泡沫孕育之时

投资评级优于大市维持

——日本银行业系列报告一

市场表现

[Table_Summary]

[Table_QuoteInfo]投资要点：

19.37%

银行综指

12.94%

90年代至今，日本民营金融机构（商业银行和合作型金融机构）一直是金融系

6.51%

统的主干。日本银行业的特点体现在严格分业经营、以产业金融为本，在泡沫

0.07%前企业对银行的依赖度减弱。银行主要分为五类：都市银行（亦译为“城市银

-6.36%行”）、地方银行、第二地方银行、信托银行、长期信用银行。日本银行业的

-12.79%分业经营不仅体现在银行业与信托业的分离、银行业和证券业的分离上，还在

2023/72023/102024/12024/4

长期金融和短期金融的分离，都市银行和地方银行的分离。高增长背景下的资

资料：证券研究所

金短缺使得主银行制度得以普及，但到了增长后半程，企业对银行的依存度逐

渐下降。

相关研究

[Table_ReportInfo]

《周报：保障房再贷款工作继续推进，政90年代日本银行业危机可分为“中小金融机构破产”—“住专危机”—“大型

府发债推动社融增长》2024.06.18金融机构破产”三个阶段，均与房地产及股票市场泡沫破灭息息相关。住专危

《5月社融数据点评：同比多增，政府债

机后大藏省决定让纳税人承担一部分损失，引发公众强烈抗议，使大藏省在后

券发力提升社融增速》2024.06.17

《地产不良拐点将至——2024年银行业续银行危机中对动用国库资金救助银行态度审慎一定程度上使得银行危机愈演

中期策略》2024.06.17愈烈。

而房地产与股市的泡沫，则有宏观经济政策叠加微观主体行为的原因。首先，

日元升值的压力使日本当局在经济繁荣时期选择了宽松而非紧缩的宏观经济政

策，日本当局在内外交困之下选择“扩大内需”思路，促进了房地产业的发展，

[Table_AuthorInfo]乃至于催生泡沫。微观层面，银行非理性扩表致使信贷大量流入金融保险、房

地产以及建筑行业，而企业部门将低利率融资用于投资活动和储蓄套利。泡沫

崩溃直接造成了资产价格的严重缩水和后续的银行业危机，引发了连锁负面反

应，日本经济“失去二十年”。

我国在2022年后房地产销售价格呈现负增长态势，2023年末居民按揭贷余额

减少，房地产市场较为疲软，因此常有人将我国的2022年与日本泡沫经济破裂

之初的1991年相比较。我们发现，尽管日本银行业危机可以给予我们有益的参