美好医疗(301363)公司深度报告：夯实两大基石业务，加速新客户拓展，平台扩张能力凸显.pdf

目录

一、医疗器械精密组件制造商，业务多元化发展6

1.1深耕呼吸机及人工植入耳蜗组件，新业务逐步成长6

1.2管理架构清晰，股权集中度较高6

1.3去库存影响下业绩短期承压，长期成长趋势不变7

二、掌握液态硅胶模具技术，自动化加持，铸造生产壁垒10

2.1液态硅胶模具技术壁垒高，公司技术赶超国际先进水平10

2.2自动化生产经验丰富，提升公司生产效率11

2.3进行海外产能布局，满足客户供应链管理要求，提升服务能力12

三、夯实两大基石业务，加速新客户拓展，实现多元化发展13

3.1家用呼吸机组件：和客户A合作稳定且存在加深趋势，业务稳步发展13

3.2人工植入耳蜗组件：市场需求复苏，业务恢复增长16

3.3多元化业务：依托技术硬实力，加速新客户拓展，平台扩张能力凸显17

四、业务拆分、估值与投资评级20

4.1业务拆分及盈利预测20

4.2估值与投资评级22

五、风险因素23

表目录

表1:公司股权激励计划方案7

表2:塑胶模具和液态硅胶模具对比10

表3:公司液态硅胶技术的领先性10

表4:公司与客户A合作的呼吸机及呼吸面罩结构组件情况15

表5:公司与客户B合作的人工耳蜗组件情况17

表6:液态硅胶应用领域较为广泛19

表7:美好医疗业务拆分20

表8:公司盈利预测情况（2023-2026E）21

表9:可比公司估值情况22

图目录

图1:公司业务情况6

图2:公司股权架构情况7

图3:公司近年营业收入变动情况（百万，%）8

图4:公司近年归母净利润变动情况（百万，%）8

图5:公司近年收入结构变动情况（分业务，%）8

图6:公司近年收入结构变动情况（分地区，%）8

图7:公司近年盈利能力变动情况（%）9

图8:公司近年费用率变动情况（%）9

图9:公司模具及自动化能力情况11

图10:公司精密模具及自动化设备收入情况（%）12

图11:公司精密模具及自动化设备前五大客户情况（2021）12

图12:马来西亚营收情况12

图13:公司所处产业链情况13

图14:全球家用无创呼吸机市场规模（2016-2025E）14

图15:全球家用无创呼吸机市场按厂家的销售额拆分（2020）14

图16:全球通气面罩市场规模（2016-2025E）14

图17:全球通气面罩市场按厂家的销售额拆分（2020）14

图18:瑞思迈2005-2023年营业收入情况15

图19:呼吸机成本构成（%）16

图20:公司家用呼吸机业务收入情况16

图21:全球人工植入耳蜗市场规模（2016-2025E）16

图22:全球人工植入耳蜗市场格局（2020）16

图23:公司2018-2023年人工植入耳蜗业务收入变化17

图24:公司客户拓展时间轴18

图25:公司家用及消费电子组件业务收入变化19

图26:公司其他医疗产品组件业务收入变化19

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投资聚焦：

1、与客户A、客户B合作持续加深，基石业务稳定发展。目前，公司的“呼吸机组件”和

“人工植入耳蜗组件”业务收入合计占比超过70%，已成为公司的基石业务。我们认为作为

家用呼吸机市场龙头企业客户A和人工植入耳蜗全球市场龙头企业客户B的核心供应商，

公司和客户A、客户B之间信任度较高，合作关系较为稳定，且公司对客户A和客户B的

销售