微观结构跟踪：TLAC债上市后的交易和配置特征.pdf

市场策略周报

目录

1.债市策略：TLAC债上市后的交易和配置特征3

2.债市周度复盘市场情绪和技术指标3

2.1.情绪监控：整体情绪升温3

2.2.长期指标显示债市情绪震荡上涨而短期指标显示债市情绪震荡调

整5

3.机构行为监控5

3.1.资金交易升温，杠杆率下降5

3.2.新发债热度分化，一致性预期分化6

3.3.二级市场热度偏弱7

4.资产相对性价比8

4.1.套息空间整体缩小，互换利差整体收窄8

4.2.利率债期限利差整体收缩9

4.3.期限利差，信用利差全面收缩10

4.4.国债期货跨期价差整体扩张11

4.5.中美利差持续倒挂，股债性价比维持高位11

5.风险提示12

请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13

市场策略周报

1.债市策略：TLAC债上市后的交易和配置特征

自2024年5月以来，TLAC债上市后市场接受度较高。从目前看，TLAC同

期限利率介于AAA普通银行债和AAA-二级债之间，利率下行量略少于二

级债，但多于金融债。从TLAC的交易特征看，TLAC不同期限的债种换手

率高于普通商金债，甚至略高于同评级二永。同时不同期限的TLAC在市场

上具有不同的交易特征，5+1的债种配置特征更足。但目前由于TLAC各债

种的绝对收益率降低，市场对其的态度有逐步转向偏交易的迹象。

从换手率看TLAC债种的换手率略高于同期限四大行二永，但略低于2024

年发行的特别国债，流动性较好。其中3+1年的TLAC债流动性更佳，但

需要注意的是进入6月后，5+1年期TLAC债的流动性更为稳定，3+1年期

TLAC债的流动性下行较为明显，目前已经低于5+1年期TLAC债，这可能

意味着后续长期限的TLAC债在交易层面的接受度可能更高。

图1：不同TL