养殖行业生猪问答系列三：猪价的弹性来自哪里.pdf

年年0066月月2266日日

内容目录

弹性之一：产能与效率偏差3

弹性之二：年度需求不均与供应错配5

弹性之三：投机性需求与养殖情绪7

投资建议12

风险提示12

图表目录

图表1：每轮周期反转前能繁母猪累计去化幅度3

图表2：猪价反转时间、高度与产能去化的关系3

图表3：宰量同比极值高于产能极值4

图表4：宰量同比与10个月前母猪环比的极值对应关系4

图表5：猪价与10个月前母猪环比的极值对应关系4

图表6：重点屠宰企业猪肉鲜销率情况5

图表7：重点屠宰企业冷冻猪肉库容率情况5

图表8：各季度平均猪肉产量情况（2010-2023）5

图表9：各季度加权平均盈利水平与历史平均猪肉产量情况（2010-2023）5

图表10：历年猪价峰估值情况6

图表11：猪价谷值出现月份6

图表12：猪价峰值出现月份6

图表13：猪价年内月度价差7

图表14：价差与周期关系7

图表15：各季度猪肉产量与养殖利润关系7

图表16：7kg仔猪价格的季节性特征9

图表17：宰后均重的季节性特征9

图表18：二次育肥测算表9

图表19：二育占实际销量占比情况（每10日）10

图表20：定点屠宰量×体重与定点屠宰量增速差和猪价具有一致性10

图表21：涨价周期中，价格拐点会先于体重拐点出现11

图表22：生猪需求的新结构11

图表23：生猪标肥价差情况12

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弹性之一：产能与效率偏差

产能与供应是猪周期研究的核心和第一视角，以能繁母猪为产能起点，从时间维度预观

测猪价具有较强的有效性，即产能周期与价格周期是基本匹配的。但产能的变化与价格

的变化缺较难形成线性关系，即能繁母猪减量幅度与价格涨幅是不匹配的。

图表1：每轮周期反转前能繁母猪累计去化幅度

%

能繁母猪存栏数环比-左轴生猪价格-右轴元/公斤

2013.8-2015.32018.3-2019.22021.6-2022.42022.12-2024.2

619个月11个月10个月15个月45

-19.4%-19.9%2019-11,38.80-9.4%-10.9%

440