绿联科技-市场前景及投资研究报告-电商浪潮，3C配件品牌商.pdf

证券研究报告

绿联科技

电商浪潮下的一线3C配件品牌商

研究IPO投价

2024年6月28日│中国内地

电商浪潮下造就的一线3C配件全球品牌商

绿联科技是一家主要从事3C配件的品牌商，产品涵盖传输类、音视频类、

充电类、移动周边类、存储类五大系列。公司依托“UGREEN绿联”品牌

布局境内外市场，采用线上、线下相结合的销售模式：线上实现了天猫、京

东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等国内外主流电商平台的覆盖；线

下销售渠道覆盖全国主要区域并向海外持续拓展。同时公司持续研发NAS

等新产品品类，打开成长空间。由此，我们预计公司2024-2026年归母净发行上市资料

利润分别为4.53/4.93/5.54亿元，同比增长17.0/8.7/12.4%。采用相对、绝

发行前总股本(万股)37,340.98

对估值法，我们认为公司上市后6-12个月公允价值区间83.43-84.61亿元。

本次拟发行量(万股)不超过4150万

发行日期

坚持高效研发形成品牌壁垒，持续拓展海外市场

公司成立之初便打造“UGREEN绿联”自有品牌，并确定“做有价值有温发行方式首次公开发行

度的品牌”愿景。在坚持长期、有效的研发投入积累后，形成高质量的产品保荐机构联合证券

组合，同时抓住3C产品创新红利期，乘电商兴起的东风扩展渠道，有效分预计上市日期

发产品，品牌逐渐获得消费者认可，收获额外的品牌溢价并形成有效壁垒。

公司采用线上、线下相结合的模式实现全球化销售。海外线上渠道中，亚马发行前财务数据

逊、速卖通、Shopee、Lazada等境外电商平台榜单中排名领先，同时公司每股净资产(元)4.68

持续拓展线下渠道，境外销售线下占比2021/2022/2023年度分别为净资产收益率(%)25.11

10.8/17.1/19.2%，持续提升。资产负债率(%)27.59

NAS打造第二增长曲线主要股东和持股比例

在万物互联的新时代，个人数据量持续增长，带来NAS（NetworkAttached张清森(%)51.88

Storage，网络附属存储）市场机会。根据MarketResearch，2022年全球陈俊灵(%)19.29

NAS市场规模为257亿美元。公司持续研发基于arm和x86架构的NAS绿联咨询(%)14.25

产品，涵盖企业级NAS数据安全与管理应用、多盘位专业级NAS操作系统

和基于AI的NAS应用套件集，2021-2023年NAS私有云存储操作系统开

发及应用项目研发费用共计1.6亿元，占三年总研发费用的20%。

预计公允价值区间为83.43-84.61亿元

我们采用PE相对估值和FCFF绝对估值法，认为公司上市后公允价值区间

83.43-84.61亿元。可比估值法下采用24年Wind一致预期PE均值20.