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康方生物(9926HK)
正文目录
投资要点3
依沃西单抗:两大临床引发NSCLC治疗变革3
公司步入2.0时代,预计2H24多个催化剂兑现3
维持“买入”评级,给予目标价60.54港币4
KEYNOTE系列研究:PD-1抗体称霸肺癌治疗的基石5
KEYNOTE-024:首次改写NSCLC治疗格局5
KEYNOTE-042:IO单药适用人群扩展6
KEYNOTE-189:联合方案,人群扩张6
KEYNOTE-407:填补鳞癌空白7
国产PD-1单抗梯队:参照KEYNOTE系列研究实现商业化8
依沃西单抗:从头对头优效走向全球潜在重磅9
切入无人区,验证NSCLC全球BIC潜力9
HARMONi-2(AK112-303):一鸣惊人,全球BIC起步9
HARMONi-A(AK112-301):冲击难治后线,初战告捷10
攀登不辍,未来看好ADC联用方案12
IO联合ADC或成为驱动基因阴性NSCLC一线治疗主流方案12
依沃西单抗有望主导IO端的升级换代13
超级重磅潜力进入兑现轨道13
盈利预测与估值15
商业化加速,预计2025年实现盈利15
目标价60.54港币,维持“买入”评级16
显著超越指数,近期受HARMONi-A研究影响而波动16
自由现金流:2026年有望转正16
基于DCF的目标价:60.54港币17
风险提示17
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2
康方生物(9926HK)
投资要点
依沃西单抗:两大临床引发NSCLC治疗变革
NSCLC是目前肿瘤免疫药物的必争之地,帕博利珠单抗凭借KEYNOTE系列研究奠定了
NSCLC一线治疗领域的领先和“药王”地位。在近期的两个III期临床结果披露后,依沃
西单抗已经全面展现了肺癌领域的BIC潜力:1)在HARMONi-2研究中在PD-L1TPS≥1%
的驱动基因阴性患者中头对头击败帕博利珠单抗;2)在HARMONi-A研究中针对EGFR-TKI
耐药的患者获得了显著的PFS优势、OS获益的趋势和良好的安全性,综合收益较基于
EGFR/c-MET双抗或PD-1/PD-L1单抗的方案更有竞争力。依沃西单抗于5月24日获NMPA
批准上市,我们将其国内峰值销售额自66亿上调至71亿元,并关注其未来与ADC药物联
用的机会。
图表1:依沃西单抗:NSCLC领域国内重点临床布局
非小细胞肺癌
~5%~45%~24%~14%~12%
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