龙源电力(0916.HK)风电龙头装机高增，“以大代小”提升效率.pdf

公司研究报告/龙源电力（0916.HK）

目录

1全球第一大风电运营商，业绩稳步增长1

1.1风电运营龙头，国资背景强大1

1.2业绩长期有望平稳增长，分红显著提升2

2多举措助力绿电消纳，价格机制有望完善5

2.1多举措助力绿电消纳，保障装机维持高增速5

2.2价格机制有望完善，环境价值逐步凸显8

3装机量保持高增，“以大代小”提升运营效率10

3.1装机量保持高增，资源分布优质10

3.2发电量平稳增长，“以大代小”提升运营效率13

4盈利预测与估值16

4.1盈利预测16

4.2相对估值18

5风险提示18

请务必阅读正文后的重要声明部分

公司研究报告/龙源电力（0916.HK）

图目录

图1：公司发展历程1

图2：公司股权结构2

图3：2023公司营收376.4亿元(-5.6%)2

图4：2023公司归母净利润63.6亿元(+23.9%)2

图5：公司发电装机容量结构3

图6：公司2023年主营业务收入占比3

图7：2023公司净资产收益率8.9%3

图8：公司毛利率和净利率3

图9：公司资产负债率历年来基本优于同业4

图10：公司经营性现金流领先同业4

图11：2023公司现金分红20.4亿元（+89.6%）4

图12：2023年公司分红率29.3%4

图13：风电装机容量6

图14：太阳能发电装机容量6

图15：规上工业风电发电量6

图16：规上工业太阳能发电量6

图17：全国风电利用率7

图18：全国光伏利用率7

图19：中国特高压工程线路长度7

图20：中国特高压各阶段投资规模7

图21：抽水蓄能装机容量8

图22：新型储能装机容量8

图23：各省可再生能源非水消纳责任权重预期目标9

图24：国家电网公司经营区成交绿电的环境溢价10

图25：绿证挂牌交易成交价10

图26：2023年公司新增控股装机容量4.5GW11

图27：2024Q1公司控股装机容量36.2GW11

图28：2023年主要绿电企业清洁能源装机容量对比11

图29：2023年公司新增资源储备54GW（-14.3%）12

图30：2023年公司新增开发指标22.8GW（+23.8%）12

图31：主要电企“十四五”新能源新增装机规划12

图32：主要电企“十四五”新能源新增装机复合增速12

图33：2023公司风电装机与风电平均利用小时按地域分布13

图34：2023年公司风电发电量613.5亿千瓦时（+5.2%）13

图35：2023年公司光伏等发电量45.5亿千瓦时（+159.9%）13

图36：2023年公司风电利用小时数2346小时（+2.2%）14

图37：2023年主要绿电企业风电平均利用小时数对比14

图38：2023年公司火电利用小时数5504小时（-2.4%）14

图39：2023年公司风电平均上网电价457元/兆瓦时14

请务必阅读正文后的重要声明部分