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证券研究报告
行业报告|行业专题研究2024年07月05日
交通运输
供给新格局,运价新周期
——交运行业首席联盟培训
摘要
1.航运航空:从运力增长,到周转效率
2020年以来航运周期上行,都是运力周转效率下降所致,并非运力总量紧缺。这背后是贸易
全球化受阻、地缘政治冲突加剧。未来航空周期上行,也可能受飞机周转效率下降驱动。
2.港口公路:从扩建产能,到收购整合
随着需求增长放缓,公路、港口、铁路新建产能需求下降,存量产能整合成为主流,并决定
盈利能力。各省份港口整合、上市高速公路公司路产收购、轮渡市场整合,能推升ROE和PB,
带来较多投资机会。
3.快递物流:快递估值修复,供应链盈利改善
快递需求超预期之下,供给侧存在“龙头竞争策略转向、尾部企业受自身经营约束、监管思
路转向”三重约束,今年快递竞争或趋缓,关注行业估值修复的同时重视个股α。
2024年以来CRB现货综合小幅回升,未来有望随库存周期继续上行,或将带动原材料供应链
行业复苏。同时基于龙头份额提升,一旦商品价格上涨,量价齐升有望带来较大盈利弹性。
4.风险提示:全球经济增速下滑,大宗商品价格下跌,燃油价格大幅上涨
2
1.1集运:运价随供需周期波动
传统框架
⚫供需失衡导致运价波动,2000-2015年集运运价取决于供需增速差。
⚫产能利用率(运力周转率)决定运价中枢,2000-2009年两者同向波动。
◼2000-2015年,集运运价与供需增速差相关◼2000-2009年,集运运价与运力周转率相关
供需增速差运价运力周转率运价
5%120071200
11001100
0%
差
速1000率61000
增-5%I转I
需F周F
900C900C
供C力C
-10%800运5800
-15%
700
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