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行业研究|深度报告
目录
头部企业:市占提升,稳健成长,优质盈利7
价值链:合作稳定,模式成熟12
产品趋势:金饰推新起量,毛利稳健增长15
趋势一:镶嵌收窄,黄金扩容15
趋势二:产品迭代,工费提升17
渠道趋势:全国化加盟布局,差异化出货管理18
趋势一:全国加盟,提速扩张18
趋势二:供应深化,利润弹性23
差异空间:极致工艺,渠道破圈26
金价波动:毛利显著相关,套保影响存异27
投资建议:关注头部品牌产品升级和渠道进阶32
风险提示33
图表目录
图1:限额以上黄金珠宝零售额及增速7
图2:中国黄金珠宝行业品牌集中度8
图3:2023年头部珠宝企业ROE集中于15%-20%,与部分其他消费品头部企业ROE相近9
图4:长江黄金珠宝指数股息率在各消费三级行业指数中处于上游,而PE(TTM)在各消费三级行业指数中较低11
图5:主要珠宝企业预测PE(对应下一年归母净利润)处于12-14倍12
图6:黄金饰品价值链13
图7:多数珠宝企业以委外加工为主13
图8:测算加盟店黄金饰品毛利率在15%-20%,钻石镶嵌饰品毛利率在50%-60%15
图9:钻石成交额主要跟随经济景气度变化16
图10:2022年3月至2023年12月国内钻石价格持续下行16
图11:钻石饰品市场规模收窄,黄金饰品市场规模扩张(亿元)16
图12:黄金饰品计划性购买占比近八成(2020年调研数据)17
图13:黄金饰品的非婚庆需求占比从六成提升至八成左右17
图14:周大福黄金产品收入占比逐步提升17
图15:周大生素金首饰收入占比2021年后快速提升17
图16:硬金和古法金等新产品工费高于普货黄金18
图17:中国零售商黄金产品库存产品比重(按价值)18
图18:部分企业综合毛利率下降18
图19:2023年加盟单店批发毛利额(万元/店)稳健增长18
图20:2017年以后头部珠宝企业门店数较快增长(家)19
图21:多数头部珠宝企业渠道布局以加盟门店为主(2023年)19
图22:周大福三线及以下城市门店数占比20
图23:周大生一二线城市门店数占比20
图24:周大福购物中心门店和“其他”选址门店数占比提升20
请阅读最后评级说明和重要声明4/35
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图25
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