汽车行业2024年中期策略报告：有质量的份额，助力行稳致远.docxVIP

证券研究报告

证券研究报告

有质量的份额，助力行稳致远

——汽车行业2024年中期策略报告

汽车行业强于大市（维持）

平安证券研究所汽车团队

王德安投资咨询资格编号：S1060511010006

王跟海投资咨询资格编号：S1060523080001

2024年06月19日

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核心摘要

拥有有质量的份额，方能行稳致远。20万以上混动SUV扩容，竞争格局更好。维持2024年新能源车1150万台的总量预测，纯电车承压明显，插混车将保持高增长。20万元以下价格带比亚迪高性价比产品密集布局，掌握定价权，同价格带车企暂难实现销量、利润的突破。20万元以上插混(含增程)渗透率快速提升，市场规模扩容，竞争格局更好，目前高端混动赛道主要玩家为理想、问界以及高端越野品牌长城汽车坦克。我们认为能在中高端价格带取得稳定的份额，树立明晰的品牌标签，将为后续行稳致远打下更稳固的基础。

深耕本地化运营的车企在贸易保护风险加大背景下抗风险能力更强。短期看整车出口面临贸易保护增加的风险，属地化运营已成为车企近年来的战略重点，我们认为基于海外本土运营获得的海外市场份额质量更高，在未来的抗风险能力也更强。以长城汽车为例，其深耕海外多年，在我国主要出口目的地如俄罗斯、泰国、巴西建有全工艺整车生产基地，是国内车企海外属地化运营典范之一。

舒适类汽配赛道更好，存量玩家优势更大。2024年整车业大背景是头部集中+价格战，标杆车企自研边界更清晰，汽配黑马胜出概率降低，存量玩家优势更大。我们从集中度、产业链话语权、主机厂不自研等三个维度去选择细分赛道龙头。汽车玻璃是车辆个性化光影体验的重要载体，全球汽玻龙头产业链话语权优势突出。智能化方面华为引领，将全面覆盖高端与经济型车，端到端智驾上车或使智能化产业链分工生变。底盘与座舱舒适成高端车重要抓手，空气悬架和抬头显示在车辆配置率走高+体验优化+降本加快三重驱动下仍有较大发展空间。

投资建议：维持行业“强于大市”评级。整车方面，强烈推荐长安汽车（参股华为车BU），推荐长城汽车（坦克、皮卡壁垒高，海外市场盈利强），理想汽车（2015.HK），建议关注小米集团（1810.HK），推荐高分红标的宇通客车。零部件方面，车辆舒适性成高端车打磨重点，相关赛道如AR-HUD、空气悬架、汽车玻璃有望受益，推荐福耀玻璃、中鼎股份、华阳集团、保隆科技。

风险提示：1）市场新产品逐渐增多，竞争日趋激烈；2）新车上市后的产能爬坡可能受到供应链不确定因素冲击；3）国内宏观经济恢复可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足；4）贸易保护壁垒逐渐加深，导致汽车出海不及预期；5）汽车行业价格战可能继续，导致车企盈利能力承压。

CONTENT

目录

一、二级市场回顾

。二、高端混动潜力大，竞争格局更好

三、整车贸易保护风险加大，车企加快本地化运营

。四、供应链：舒适类赛道更好，存量玩家优势更大

五、投资建议与风险提示

回顾：二级市场表现

2024年上半年海外车企市值表现超过国内车企。特斯拉以5660亿美元的市值继续领跑全球车企，但其市值相比2024年初下滑了29%。比亚迪依然是国内市值最大的车企，市值规模达到920亿美元，仅次于特斯拉、丰田和法拉利，是全球市值第四大的车企。从市值涨跌幅看，海外车企表现更好，通用、丰田涨幅达到27%/24%，国内车企中比亚迪/赛力斯/吉利汽车/北汽蓝谷表现较好，2024年上半年涨幅分别达到19%/14%/14%/13%，国内造车新势力蔚小理上半年市值跌幅超过40%。

u全球主要车企市值（截至2024年6月7日）单位：亿美元u全球主要车企年初至今涨跌幅（截至2024年6月7日）

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

特斯拉丰田汽车法拉利比亚迪戴姆勒Stellantis宝马集团本田汽车通用汽车福特汽车大众汽车保时捷长城汽车上汽集团理想汽车

特斯拉

丰田汽车

法拉利

比亚迪

戴姆勒

Stellantis

宝马集团

本田汽车

通用汽车

福特汽车

大众汽车

保时捷

长城汽车

上汽集团

理想汽车

赛力斯

长安汽车

吉利汽车

广汽集团

蔚来

小鹏汽车

极氪

北汽蓝谷

江淮汽车

40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%

通用汽车l

通用汽车l

法拉利l

比亚迪l

吉利汽车

吉利汽车l

北汽蓝谷1.

本田汽车戴姆勒福特汽车

本田汽车

戴姆勒

福特汽车

上汽集团u-

丰田汽车赛力斯大众汽车Stellantis长城汽车广汽集团