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行业深度报告
内容目录
1.免税商与机场历次协议调整复盘5
1.1.2020年前“高保底+高提成”模式特殊时期改为“客流与保底挂钩”5
1.2.2024必威体育精装版调整,改为“低保低+低提成”模式鼓励做大销售额6
2.未来口岸免税销售形态及销售额展望8
2.1.2024年合同调整以来实际租金情况8
2.2.2024机场免税店销售额租金测算10
2.3.未来机场免税店形态及格局展望13
3.投资建议14
4.风险提示15
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东吴证券研究所
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图表目录
图1:上海机场免税租金合同两次变化框架图示7
图2:北上广三地免税运营主体销售额(亿元)8
图3:北上广三地机场确认租金(亿元)8
图4:上海机场逐季成本、毛利情况(亿元)9
图5:首都机场逐季成本、毛利情况(亿元)9
图6:白云机场逐季成本、毛利情况(亿元)9
图7:北上广机场国际旅客吞吐量情况(万人)10
图8:北上广机场单客免税租金贡献额(元)10
图9:首都机场2024年免税销售额敏感性分析(亿元)11
图10:首都机场2024年免税租金敏感性分析(亿元)11
图11:上海机场2024年免税销售额敏感性分析(亿元)11
图12:上海机场2024年免税租金敏感性分析(亿元)11
图13:白云机场2024年免税销售额敏感性分析(亿元)12
图14:白云机场2024年免税租金敏感性分析(亿元)12
图15:日上中国及日上上海营收情况(亿元)12
图16:日上系净利润(亿元)及净利率情况12
图17:机场免税店在出入境场景中的卡位13
图18:未来可能的免税市场格局14
表1:2020年前中免中标上海、北京、广州五大机场免税运营权条件5
表2:北京首都/上海机场当年租金/客流与2019年比值情况6
表3:截至2024年6月三大机场合作模式8
表4:免税及机场上市公司估值(截至2024年6月21日)15
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以机场为主要销售点位的口岸免税历经2016-2019高速发展、2020-2022疫情、到
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