量化多策略行业轮动.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u一、近期中信一级行业表现回顾 4

二、行业估值风险预警 5

三、单指标排名靠前行业及近期业绩表现 6

四、策略业绩与仓位配置回顾 9

五、风险提示 11

图表目录

图表1.近期中信一级行业收益率跟踪 4

图表2.各中信一级行业PB估值稳健分位数 5

图表3.近期中信一级行业景气度跟踪 6

图表4.近期中信一级行业“未证伪情绪”指标跟踪 7

图表5.近期宏观基本面风格行业占优排序 8

图表6.各行业综合排名 9

图表7.2013年以来策略表现与行业等权基准 9

图表8.2013年以来各策略超额收益（较行业等权） 9

图表9.2020年以来策略表现与行业等权基准 10

图表10.2020年以来各策略超额收益（较行业等权） 10

一、近期中信一级行业表现回顾

本周20240620，下文同）收益率表现最好的三个行业是通信（4.6%）、电子（1.9%）、银行（1.0%）。收益率表现最差的三个行业是商贸零售（-4.7%）、传媒（-4.5%）、国防军工（-3.9%）。30个中信一级行业平均周收益率-1.5%，近1月平均收益率-6.1%。具体各行业周度及月度收益表现如下表所示。

图表1.近期中信一级行业收益率跟踪

中信一级通信电子银行

中信一级通信电子银行

石油石化非银行金融汽车

建筑有色金属交通运输计算机

钢铁家电

电力设备及新能源机械

煤炭综合

综合金融纺织服装食品饮料建材

基础化工农林牧渔

电力及公用事业轻工制造

消费者服务医药

房地产国防军工传媒

商贸零售

近一周

4.6?

1.9?

1.0?

0.7?

0.6?

0.3?

0.0?

0.0?

-0.2?

-0.3?

-1.3?

-1.6?

-1.8?

-1.9?

-1.9?

-2.0?

-2.2?

-2.3?

-2.3?

-2.3?

-2.4?

-2.7?

-2.8?

-3.0?

-3.7?

-3.7?

-3.8?

-3.9?

-4.5?

-4.7?

近一个月

2.7?

5.4?

-3.9?

-1.9?

-4.6?

-0.2?

-7.2?

-4.4?

-3.0?

-3.5?

-7.5?

-4.1?

-6.8?

-5.0?0.3?

-15.2?

-6.1?

-6.9?

-10.7?

-12.6?

-7.0?

-10.6?

2.0?

-12.6?

-11.5?

-6.9?

-16.1?

-3.5?

-9.7?

-10.9?

资料来源：万得，

二、行业估值风险预警

（一）风险预警系统概述

为了规避行业高估值风险，我们采用各行业近6年的PB（剔除极端值）作为样本数据，计算当前各行业PB在样本数据中的分位数，越靠近0表示估值越低，越靠近1表示估值越高。当某个或某几个行业的拥挤度过高，出现极端估值时，模型将不对该行业进行测算。

具体实施步骤如下：

步骤1：时刻t，剔除近“6年”滚动窗口中最高前10%PB，以保证稳健估计（注：如果窗口期包含2015年股灾，那么当前估值永远可能不是极端高估值）；

步骤2：计算当前PB处于剔除极值的窗口分位数，若行业的滚动6年稳健PB分位数高于95%，该行业则会被剔除，不参与各分项策略的测算。

更详细计算方法请参见研究报告《量化行业轮动系列（八）：“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略》。

（二）当前预警信号

观察各中信一级行业滚动6年稳健PB分位数结果可知，本周煤炭、石油石化行业当前PB估值处于过去6年PB估值（剔除极端值）的100%分位点，触发高估值预警，在所有策略中剔除该行业。

从相对估值角度，当前估值分位数较高的行业为煤炭（100.0%）、石油石化（100.0%）、电力及公用事业（88.8%）。

行业稳健PB分位数(95为高估值预警线）电力及公用事业汽车国防军工有色金属电力设备及新能源通信银行家电

行业稳健PB分位数(95为高估值预警线）

电力及公用事业汽车

国防军工有色金属

电力设备及新能源通信

银行家电电子

交通运输机械传媒

农林牧渔计算机基础化工食品饮料纺织服装

非银行金融房地产综合

综合金融钢铁医药

轻工制造建筑建材

消费者服务

商贸零售

88.8 75.7

48.7?

35.1?

33.4?

31.3?

27.7?

25.6?

23.3?

16.8?

12.9?

12.1?

11.9?

8.9?

7.9?

7.0?

5.3?

5.0?

4.7?

3.1?

2.0?

1.9?

1.0?

0.8?

0.7?

0.6?

0.4?

0.3?

0.2?

47.5?

37.1?

50.5?