迎驾贡酒(603198)公司深度报告：洞藏势能持续向上，迎驾起势未来可期.docx

正文目录

1、迎驾贡酒：公司历史底蕴深厚，管理团队经验丰富 6

、历史沿革：底蕴深厚根基稳固，产品升级蹄疾步稳 6

、股权结构：股权结构清晰稳定，股权激励激发活力 8

、产品结构：产品矩阵完整，价格带布局清晰 9

2、白酒产销大省，消费升级趋势明显 10

、安徽白酒市场持续增长，市场空间广阔 10

、经济发展助力消费升级，次高端市场扩容动力足 12

、省内一超多强格局显著，省会合肥是战略要地 15

3、核心竞争力：未雨绸缪布局洞藏系列，渠道变革与品牌建设赋能产品结构可持续性升级 16

、品牌：生态酿造概念打造品牌差异化，持续发力品牌建设 16

、产品：洞藏精准卡位，增长势能强劲 19

、区域扩张：深度分销与新兴渠道激发销售潜能，渠道利润丰厚增强渠道推力 22

4、成长性：市场空间广阔，产品结构升级驱动成长 26

、对标江苏市场，安徽白酒市场增长空间可期 26

、比较今世缘，看好公司量价齐升的增长潜力 30

、省外空间：省外市场有序拓展，催生新增长点 36

5、盈利预测评级 37

6、风险提示 38

图表目录

图表1：1988年瓷瓶装迎驾贡酒产品 7

图表2：20世纪90年代初迎驾贡酒获得荣誉 7

图表3：公司2011-2024Q1营收和归母净利润 8

图表4：公司股权结构（截至2024Q1） 8

图表5：公司部分高管履历情况 9

图表6：公司主要产品推出时间及价格 10

图表7：2017-2025年安徽省白酒市场规模及预测情况 11

图表8：安徽白酒分价格带市场规模 11

图表9：安徽省各地区市场规模情况 11

图表10：安徽各地级市白酒容量按梯队划分 12

图表11：2012-2021年安徽省白酒产量及增速 12

图表12：2022年安徽省人均白酒年消费全国第五（单位：元） 12

图表13：2015-2021年安徽省GDP及增速 13

图表14：2016-2022年安徽省人均可支配收入 13

图表15：2016-2022年安徽省常住总人口稳定上升 14

图表16：2018-2022年安徽省人口净流入 14

图表17：《促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》主要内容归纳 14

图表18：省内四家上市酒企2019-2023Q3营收（亿元） 15

图表19：省内白酒市场份额粗略测算 15

图表20：2022年各市GDP总量排名（单位：亿元） 16

图表21：合肥白酒市场份额 16

图表22：迎驾贡酒“六位一体”生态体系 17

图表23：产区一面靠山、三面环水的地形特征 17

图表24：2016-2023年迎驾贡酒品牌宣传事件 18

图表25：部分迎驾贡酒品牌获奖荣誉 18

图表26：公司举办多届的消费者体验活动“寻找掼蛋王” 18

图表27：“文化战略”元年2023年进行跨平台整合营销 19

图表28：“文化迎驾”战略的“三大提升”工作 19

图表29：迎驾贡酒自2021年来加大广告宣传费投放力度 19

图表30：公司品宣营销策略见效驱动销售费用率下降 19

图表31：公司2016-2023年成品酒产能 20

图表32：公司2016-2023年成品酒和半成品酒库存 20

图表33：2015-2023年中高档白酒营收占比持续提升 21

图表34：2015-2023年公司整体及分产品的销售毛利率 21

图表35：2016-2023年中高档白酒销量占比持续提升 22

图表36：公司中高档白酒带动产品整体吨价稳步提升 22

图表37：销售模式以经销为主 23

图表38：经销商平均收入增速于2021年反超经销商数量增速 23

图表39：近年经销商数量增长放缓 23

图表40：扩充销售人员以适应扁平化管理的需求 23

图表41：迎驾贡酒抖音运营平台 24

图表42：迎驾贡酒箱码物流追溯系统 24

图表43：迎驾贡酒管理费用率季度间的波动幅度减弱且呈下降趋势 24

图表44：迎驾贡酒渠道利润及提价情况 25

图表45：2023年安徽人均GDP与2013年江苏人均GDP相近 26

图表46：2023年安徽居民人均可支配收入近似2017年江苏居民人均可支配收入 26

图表47：安徽与江苏两两省居民人均食品烟酒消费支出 27

图表48：安徽与江苏两省城镇化率 27

图表49：安徽省白酒产业政策归纳 27

图表50：政策端核心产区建设推动白酒产业高质量发展 27

图表51：全国各省市2022年白酒产值占比 28

图表52：全国各省市人均白酒年消费水平