药品行业中期策略：业绩筑底，推荐修复与恢复.docx

正文目录

行情回顾：反复筑底，夯实底部 3

医疗政策及美生物安全草案事件为行情主要扰动因子 3

业绩筑底，有望逐季回升 10

创新药步入产品力驱动周期，修复行情有望开启 12

国际化进程加速，由海外授权跨入国际并购 12

全产业链支持政策深化，护航创新药发展 16

恢复主线推荐需求回暖和效率提升两大方向 19

下游去库存步入尾声，原料药行业开启恢复态势 19

效率提升，看好国改下盈利改善投资机会 23

投资建议 25

风险提示 25

图表目录

图1多重因素扰动，医药生物行业指数呈反复筑底走势 3

图2医药生物反弹幅度位列首位 4

图3药品制造产业链行业反弹居前 4

图4医药生物涨跌幅位列一级行业第9位 5

图5药品制造产业链回调下仍表现居前 5

图6近一年全球主要生物科技指数走势 5

图7全球主要生物科技指数均呈现反弹走势 5

图8标普生科与10Y美债走势（%） 6

图92020至今美国10年期国债收益率（%） 6

图102024医药生物下跌16% 6

图112024医药生物三级行业涨跌幅 6

图122000-至今医药生物指数PE-TTM 7

图132000-至今医药生物指数PB 8

图142015-2024Q1公募基金医药生物配置比例 9

图152024.6.20医药生物市值占比7.3% 9

图162023-2024Q1医药生物单季度收入增速 10

图172023-2024Q1医药生物单季度净利润增速 10

图182023-2024Q1医药生物单季度收入（亿元） 11

图192023-2024Q1医药生物单季度净利润（亿元） 11

图202023-2024Q1医药生物单季度毛利率及净利率 11

图212018-2024Q1医药生物费用率情况 11

图222023Q2-2024Q1医药生物三级行业单季度业绩情况 12

图232020-2024H1国内创新药海外授权交易情况 13

图242024H1国内创新药海外授权TOP10（亿元） 13

图252023年底国产创新药美国FDA注册密集获批 14

图26政策覆盖创新药全产业链，助力中国创新药产业高质量发展 16

图272017-2023谈判药品平均降价幅度保持平稳 17

图282019-2023药品续约平均降幅逐步收窄 17

图292023续约规则稳定创新药中长期价格预期 18

图302023-2024Q1原料药收入及增速（亿元） 19

图312023-2024Q1原料药利润及增速（亿元） 19

图32原料药行业去库存步入尾声 19

图332022Q2-2024Q1原料药行业季度资产减值（亿元） 20

图342022-2024Q1原料药单季度毛利率及净利率 20

图352018-2024Q1原料药毛利率及净利率 20

图362012-至今中国化工产品价格指数 21

图37肝素及其盐出口均价（美元/千克，月) 22

图38碘进口均价（美元/千克，月) 22

图39双烯价格走势（元/千克，月) 23

图40皂素价格走势（元/千克，月) 23

图412020-至今国企改革考核指标变化趋势 24

表12023年底-2024.5四家国内Biotech被海外药企并购 13

表22022-2023部分创新药公司核心产品收入及增速（亿元） 15

表3全产业链支持创新药发展政策持续深化 17

表45月主要原料药价格走势 21

表5药品行业央企及地方国企上市公司及估值情况 24

行情回顾：反复筑底，夯实底部

医疗政策及美生物安全草案事件为行情主要扰动因子

医药生物行业指数呈反复筑底走势：2020年8月医药生物步入后疫情行情阶段，指数创新高后持续调整，长期趋势来看调整维度已近4年。2023年以来，指数整体以反弹行情为主，大致走出4波反弹行情。

图1多重因素扰动，医药生物行业指数呈反复筑底走势

20.00%

-46.10%10.00%

-46.10%

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医药生物(申万) 万得全A

资料来源：、；备注：区间为2020.8.4-2024.6.17

第一波：疫情放开快速反弹行情，2022年四季度至2023年一季度跟随市场反弹，后进入持续调整。

第二波：受到海外新药研发读出多项优秀临床数据及GLP-1药物销售超预期催化下的海外映射行情：2023年8