红利%2b顺周期双主线受益，看好银行板块投资价值.docx

内容目录

一、红利+ 周期 主线受益，看好银行板块资价值 3

主线一：高股息、分红稳定，优质红利 资品种 4

主线二：地产政策催化经济企稳改善预期，带动银行板块估值修复 7

二、中证银行指数资价值分析 8

指数编制规则：反映银行的整 表现 8

指数成分股：聚焦银行龙股 8

三、华夏中证银行ETF 资价值分析 11

风险示 12

表目录

表1：上市银行估值、股息率及涨跌幅情况（2024/6/17） 3

表2：银行板块估值（PB） 4

表3：银行重仓持股比例 4

表4：上市银行分红比例变动（%） 5

表5：上市银行季度息差变动 5

表6：上市银行业绩、资产质量表现（24Q1） 6

表7：2022年以来银行板块涨跌幅 7

表8：5月以来地产重点政策梳理 7

表9：指数基本信息 8

表10：指数前十大成分股（截至2024/6/20） 9

表11：中证银行指数成分股中信三级行业分布（截至2024/6/20） 9

表12：指数成分股市值权重占比（截至2024/6/20） 10

表13：指数成分股市值数量占比（截至2024/6/20） 10

表14：指数暴露度较高的概念（截至2024/6/20） 10

表15：基金基本信息 11

表16：华夏中证银行ETF基金历史净值曲线（截至2024/6/20） 11

表17：基金公 在管ETF产品规模top20一览（截至2024/6/20） 12

“掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，时结合市场环境和基金色分析基金的资价值。本报告分析的基金为：华夏中证银行交易型开放式指数证券资基金（简称：华夏中证银行ETF；代码：515020）。

一、红利+周期主线受益，看好银行板块资价值

年初至今板块行情主要演绎两主线：

红利主线：银行股兼具低估值（PB仅0.47x2，市场预期充分）、高股息（5%+）、

分红稳定（2023年分红比例较上年升2pc至30%，2024年新增中期分红）、基本面

稳健的点，是优质的红利资品种，符合市场增量资金的偏好。年初以来涨跌幅靠前的农业银行、中信银行、浦发银行、北京银行、南京银行、上海银行等股息率均较高

（均在5%以上，部分达到6%）。

周期主线：银行板块行情与经济预期关联性较强，5月中旬以来地产支持政策陆续落地，振市场信心，催化板块β行情带来的估值修复，周期标的如常熟银行、宁波银行、等也受到更多关注。

表1：上市银行估值、股息率及涨跌幅情况（2024/6/17）

资料来源：，国盛证券研究

2本章节估值、股息率数据截止2024/6/17，下。

主线一：高股息、分红稳定，优质红利 资品种

股票持有期间收益主要为“股价涨跌+分红（也即利润*分红比例）”，而银行股兼具低估值（PB0.47x，市场预期充分）、高股息（5%+）、分红稳定（分红比例30%）、基本面稳健的 点，是优质的红利 资品种。当前渝农商行（股息率5.96%）、沪农商

行（5.59%）、江门银行（6.44%）以及国有大行（如工商银行股息率达5.64%）等均具备性价比。

1）估值、持仓均处历史较低 平，市场预期相对充分，具备一定安全边际

目前银行板块PB估值仅为0.47x左右，处历史相对低位，市场对于地产、城风险以

及银行业绩压力预期相对充分，具备一定安全边际。从基金持仓角度来看，2024Q1末主动基金、被动基金重仓持有银行股的比例分别为2.43%、7.39%，也基本处于历史较低平。

表2：银行板块估值（PB） 表3：银行重仓持股比例

银行板块PB（LF）

1.4

1.2

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

被动基金重仓持股比例

被动基金重仓持股比例

主动基金重仓持股比例

30% 7%

25% 6%

20% 5%

4%

15% 3%

10% 2%

5% 1%

0% 0%

资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究

分红比例长期稳定，2023分红比例升、2024新增中期分红

银行股分红比例较为稳定，2019年至今上市银行整分红比例一直在28-30%间，优

其是国有大行、招行以及杭州、南京、成都等城商行（均为银行指数中占比权重较高的个股）近年分红比例一直保持在30%左右。展望未来，预计上市银行有意愿、也有能力继续保持分红比例基本稳定。

首先从分红意愿角度，2023年在上市银行内生补充压力加大、 部融资受限的背景下，银行平均分红比例较上年仍 升