策略报告：并购重组向“新”而行.docx

目录

一、2024年：三大因素叠加带来并购重组市场新机遇 2

二、“政策宽松-强监管-优化放松”的政策演进 3

三、海内外并购重组浪潮 6

（一）美国五轮并购浪潮 6

（二）A股2014-2015年并购重组热潮 10

四、A股并购重组总览 11

五、新质生产力发展下的产业并购重组 13

（一）科技 14

（二）制造 15

（三）医药 16

一、2024年：三大因素叠加带来并购重组市场新机遇

2023年受多重因素影响，并购重组市场较为低迷。但2024年以来，伴随政策面并购重组政策频出深化并购重组市场改革，一级市场估值承压，叠加国内IPO环境变化，现金流充沛的公司进入并购重组战略布局的较好时期，并购重组市场也迎来了新的发展机遇。

政策端，并购重组政策频出，激活并购重组市场。今年以来，深化并购重组改革作为活跃资本市场的重要政策，近期多次被提及。2024年1月26日，证监会在系统工作会议上明确表示支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强。2024年3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出优化重组“小额快速”审核机制，支持上市公司之间吸收合并，并加强对重组上

市的监管力度，为优质企业提供政策便利。当天，证监会还发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，指出要支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，市场对券商并购重组的预期升至新高。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”），指出要推动上市公司提升投资价值，鼓励上市公司综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。政策的不断出台深化了并购重组市场改革，并购重组市场也有望在政策的推动下活跃度进一步提升。

监管端，IPO监管环境变化，并购重组有助于公司间接上市。从监管层面来看，2024年IPO上市有所收紧，从今年IPO上市节奏来看，2024年一季度IPO家数仅30家，募集资金金额236.19亿元，相比较2023年同期（IPO家数68家，募集资金金额650.79亿元）和2022年同期（IPO家数86家，募集资金金额1798.73亿元）有明显下降，公司IPO上市节奏明显放缓。从IPO和并购重组的上市规则对比来看，重组上市在相关主体合规性和市值和财务指标要求等方面均与IPO上市较为相似。在IPO

收紧的背景下，通过重大重组，公司可以实现间接上市，进而整合企业资源，并购重组市场有望迎来新的机遇。

产业端，一级市场估值承压叠加投资者退出诉求上升，为现金流充沛的公司带来较好的战略并购机会。目前我国经济仍处修复阶段，实体经济景气度减弱，资金进行投资的意愿下降，市场流动性边际收紧。资金的紧缩也使得一级市场估值面临压力，一些企业可能会降低其估值预期以吸引潜在买家，一些原本出售意愿较弱的企业也有望提升出售或合并的意愿。同时，部分一级市场投资者退出诉求较强，而并购提供了一种实现资本推出较好的途径。这都为现金流充足的公司提供了以较低成本收购优质资产的战略机会。

图1：IPO上市节奏放缓

金额(亿元) 家数（右轴）

2000

1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1

160

140

120

100

80

60

40

20

0

资料来源：，

表1：首次公开发行上市与重组上市财务指标和市值要求对比

上市板 首次公开发行上市与重组上市财务指标和市值要求

主板IPO 境内企业申请在本所上市，市值以及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或者

营业收入累计不低于15亿元；预计市值不低于50亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于6亿元，

最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2.5亿元；预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正，最近

一年营业收入不低于10亿元。

主板重组上市

创业板IPO

创业板重组上市

最近三年净利润均为正，累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近三年经营活动产生的现金流量