水泥两广信号积极，消费建材龙头长布局.docx

目录

建材行业投资策略 3

水泥行业 10

库存跟踪 16

主要成本：煤炭价格 17

重点水泥股估值跟踪 18

玻璃行业 20

库存变化 21

生产线及产能 21

主要成本：纯碱、燃料油价格 22

重点玻璃股估值跟踪 23

玻纤行业 24

风险提示 24

建材行业投资策略

两广水泥提价落实，板块淡季盈利预期有望保持稳健。本周广西第二轮提

价相对扎实落地，差异化错峰模式得到了行业的一致认可，这或许预示着两广水泥出现了一定的格局缓和信号。我们认为这种缓和来自于区域重要企业的策略边际转向，以及区域内成本劣势企业在前期价格压力和现期需求压力下，对差异化错峰模式的被迫认可。我们预计Q2末至Q3初的南方传统淡季，龙头企业盈利预期有望保持稳定：1.龙头企业挺价动力较强，并开始在部分地区采用幅度较高节奏较快的提价新策略；2.淡季需求季节回调，前期决策自主性较强的中小企业冲击市场的意愿或减弱；3.资金落地有概率环比改善支撑内生需求。长期看水泥需要供给侧优化政策，碳交易等长效机制有望不断推进催化，推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技，上峰水泥，塔牌集团等。

消费建材保持龙头长期布局思维。市场前期已经消化了政策思路转向的超预期和基本面跟随的滞后性，可以再看7月中下旬重要会议预期，消费建材板块应对行业龙头保持长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。

玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推

荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技、长海股份等。

水泥行业观点：

本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.9%。价格上涨区域主要是广东、广西、海南和宁夏，幅度30-50元/吨；价格回落区域为江苏和河南，幅度10-

20元/吨。六月下旬，全国大范围迎来雨水天气，且局部强降雨天气引发洪涝灾害，导致市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率降至48%。价格方面，尽管市场处于淡季，但因多数地区企业错峰生产执行情况持续保持良好状态，库存呈缓慢下降趋势，同时为提升盈利，华南、西北地区水泥价格继续上涨。

华北地区水泥价格保持稳定。京津唐地区水泥价格平稳，高温天气影响，项目开工率下降，北京、唐山地区企业出货在5成左右；天津地区企业日发货

在3-4成水平；因停产执行较好，唐山地区熟料价格上涨25元/吨。河北石家庄、邯邢地区价格上调仍在推涨中，受高温、农忙以及阶段性降雨天气等因素影响，工程项目施工进度放缓，企业出货降至3-5成，由于环保管控严格，各企业仍在执行错峰生产，库存降至低位。京津冀地区水泥新国际实施后，下游对于新P.O42.5等级水泥使用量较小，多数改用PC42.5等级或PSA42.5等级，并且部分小型水泥企业只是改新标签，实际销售产品并未改

变，短期市场上的产品较混乱。

内蒙古呼和浩特以及周边地区水泥价格平稳，阴雨天气增多，下游需求表现一般，企业发货在4成左右，因6月份执行15天错峰生产，库存压力不大。

赤峰地区水泥价格上调50元/吨，受周边地区价格上涨带动，本地企业积极跟进，但由于下游资金短缺，新开工程项目几乎没有，原在建项目施工进度缓慢，企业出货仅在2-3成，后期价格稳定性待跟踪。内蒙古地区7-9月份每月增加15天错峰生产，减产50%。

山西地区水泥价格稳定，市场资金紧张，新开工程项目较少，搅拌站方量不足，水泥需求环比无明显变化，企业日出货仅在3-4成，虽然在执行错峰生产，但与市场现有需求匹配度不够，库存仍偏高运行，价格上涨难度较大。省内企业计划三季度执行错峰生产40天。

东北地区水泥价格以稳为主。黑龙江、吉林地区水泥价格稳定，雨水天气有所缓解，水泥需求小幅提升，企业发货在3成左右，库存低位运行，部分企

业后期仍有继续推涨价格计划。辽宁辽中地区水泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业发货在3-4成，错峰生产已经结束，短期库存仍处于偏低水平。大连地区水泥价格平稳，房地产不景气，市场需求表现不佳，企业发货在3-4成，且达沃斯会议即将举行，搅拌站开工