非银金融行业2C金融信息服务商行业深度报告：行业马太效应明显，高beta弹性特征突出.docx

目 录

1、监管趋严，集中度较高，马太效应突出 4

2、供需两端升级推动行业渗透率提升，业务弹性较强 11

3、头部公司具有完善高效的商业模式，内生发展关注新媒体形式、新技术赋能，外延关注2C业务协同 17

4、投资建议 24

5、风险提示 25

图表目录

图1：个人投资者投资股票产生的需求主要由证券公司和金融信息服务商解决 4

图2：2C金融信息服务商满足用户金融信息获取、分析、决策、交易、投教等需求 5

图3：金融信息软件服务市场规模持续增长，个人业务占比提升 5

图4：证券投资咨询公司数量在缓慢减少，2024年5月末为78家 6

图5：证券投资咨询业务是主要收入来源 7

图6：证券投资咨询业务以销售软件产品和传统荐股业务为主 7

图7：证券投资咨询行业收入集中度高，盈利能力分化，头部公司获取行业主要利润 9

图8：2013年以来同花顺、指南针、益盟股份保持行业领先位置，近5年九方财富快速增长跃升为行业头部 10

图9：2C金融信息服务收入渗透率有所提升 11

图10：头部2C金融信息服务商收入增速优于券商经纪，优于券商的投资咨询业务 12

图11：证券行业经纪业务佣金率持续下降 13

图12：券商的投资咨询业务收入增速优于券商经纪业务 13

图13：2015年起个人投资者成交额占比呈下降趋势 14

图14：2021年新开户数增速放缓，2022、2023年新开户数持续下降 15

图15：2021年起个人投资者人数增速放缓 15

图16：2011-2022年个人持股账户数11年CAGR为3% 15

图17：10万以下个人投资者数量占比呈下降趋势 15

图18：10万以下个人投资者持股市值占比下降 15

图19：商业模式核心在于流量池构建、运营和变现 17

图20：指南针插件功能定价在几千元不等 21

图21：同花顺、东方财富研发投入金额领先 22

表1：金融信息软件服务市场个人业务2017-2021年复合增速23%高于整体增速 5

表2：2014-2022年证券投资咨询公司收入呈增长趋势，净利润波动幅度较大，2022年行业ROE8.5% 6

表3：2022年末行业总人数达3万人，证券从业人员2万人，持续快速增长 7

表4：监管对金融信息服务和证券投资咨询业务有明确定义，对证券投资咨询业务监管政策趋严 8

表5：行业分化明显，规模小的公司业务竞争能力较弱，盈利能力较差 9

表6：同花顺、指南针份额（占样本公司）居领先地位，九方财富近年来迅速提升 10

表7：牌照对比：8家样本公司中6家具有证券投资咨询牌照 11

表8：同花顺和指南针2C软件业务现金流弹性高于个人投资者交易量和券商经纪业务收入 12

表9：证券公司的投资顾问业务向互联网转型 13

表10：复盘来看，单活跃股民价值提升驱动行业收入增长，活跃股民数量平稳增长 16

表11：九方财富2019-2021年付费客户数快速增长，2022-2023年ARPU值回升至较高水平 16

表12：同花顺、东方财富以自建流量池为主，指南针、九方财富、益盟股份以外部买流、私域运营为主 18

表13：同花顺、东方财富净利率相对较高 18

表14：指南针、益盟股份、九方财富销售费用率相对较高，属于销售驱动模式 18

表15：指南针、九方财富、益盟股份从业人数行业领先 19

表16：九方财富金融信息服务2021-2023年ARPU值9716/27243/30463元 19

表17：同花顺主要产品定价范围在几十至几万元不等 20

表18：指南针主要产品定价范围在1580元/年至50000元/年 20

表19：九方财富主要产品定价相对较高 21

表20：2019年以来九方财富付费客户获客成本有所提高 22

表21：金融领域AI应用落地将利好用户数和ARPU值提升 22

表22：金融信息服务商通过收购牌照、与券商战略合作，发挥2C业务优势 23

表23：2C金融信息服务行业发展趋势展望 23

表24：受益标的估值表 24

1、监管趋严，集中度较高，马太效应突出

2C金融信息服务商满足个人投资者多维度需求，持牌公司可以额外提供投资建议。

（1）个人投资者投资股票产生的需求主要由证券公司和金融信息服务商解决。其中，股票交易和信用交易的需求主要由证券公司经纪业务和两融业务覆盖；获取财经资讯、股市行情、金融数据、投资建议等需求由78家持牌证券投资咨询公司、具有证券