证券行业2024年中期守正合规,砥砺前行.docx

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正文目录

一、24H1回顾:市场V型反弹后横盘震荡 4

1、市场V型反弹后横盘震荡,景气度正处回暖中 4

2、业绩总览:市场低迷,基数偏高,营收净利双降 5

市场和高基数压制业绩,营收净利下滑 5

收入结构分化缩减,ROE显著下滑 5

行业集中度小幅上行 6

3、股价:仓位超低配,板块表现平淡 7

二、行业趋势:严监管大周期开启,守正合规为主线 8

1、资本市场第三个“国九条”拉开严监管序幕,投资者利益成主要呵护对象 8

2、守正合规成业务发展主旋律 10

推动机构持续回馈市场,落实“兼顾功能性和盈利性”要求 10

压紧资本市场“中介人”职责,短期业务合规为核心聚焦 10

短期内创新动力被削弱 10

部分业务作业模式进入转型阵痛期,“先转先赢” 11

3、并购做强做优,市场出清,集中度将进一步上行 11

4、流动性宽松,资金面不紧 12

三、业务规范发展,向上弹性充足 13

1、经纪土壤韧性较好,机构严监管和降费压制业绩 13

2、投行短期磨底,并购重组提供增量,项目政策导向渐强 14

3、费率改革深化,公募马太效应或加剧 14

4、自营权益走向高股息,衍生品监管优化 15

5、信用业务向上弹性充足,价格战和利率下行压制业绩 16

三、2024H2展望:市场稳中向好,行业逐季修复 16

1、2024H2展望:市场稳中向好,行业逐季修复 16

2、行业景气度假设与全年盈利预测 17

四、投资建议与风险提示 18

1、投资建议 18

2、风险提示 18

一、24H1回顾:市场V型反弹后横盘震荡

1、市场V型反弹后横盘震荡,景气度正处回暖中

年初以来,权益震荡,债牛延续,交投活跃度向好。年初以来,股市V型反弹后横向调整,板块分化严重。截至2024年5月31日,上证指数和沪深300分别上涨3.7%和4.3%,创业板指下跌4.6%。“资产荒”背景下,债市虽有小幅回

调,但走牛势头不改,中证全债涨幅达3.0%。市场活跃度回暖,2024年1-5月两市股基日均成交额10124亿元,高基数影响下同比下滑3.9%。

图1:年初以来,股市V型反弹后横向调整 图2:年初以来,债牛行情延续

(%) 上证指数 沪深300 创业板指 (4%) 中证全债

10

3

5

0 2

-5

-10 1

-15

2024-012024-012024-012024-022024-022024-022024-032024-032024-032024-042024-042024-042024-052024-052024-052024-052024-012024-012024-01

2024-01

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2024-01

2024-02

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2024-03

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2024-03

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2024-04

2024-04

2024-04

2024-05

2024-05

2024-05

2024-05

资料来源:、 资料来源:、

图3:高基数影响,1-5月日均股基成交额同比下滑

单位:亿元

13000

12000

11000

10000

9000

8000

7000

2022-052022-076000

2022-05

2022-07

两市股基日均成交额 yoy(右轴)

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

2024-05-50%

2024-05

资料来源:、

股权融资尚处冰冻期,债券融资平稳。2024年前5月全市场IPO规模260亿,同比-86%;再融资规模650亿,同比-74%。5月政府债发行提速,带动前5月债券融资规模同比上行2%,达8.55万亿。

图4:股权融资尚处限制状态 图5:债券融资平稳

000000单位:亿元

00

00

00

单位:亿元

IPO

再融资(增发+配股)

00

00

00

00

0

债券融资(亿元) 环比增速(右轴)

14 35000

12 30000

10 25000

8 20000

6 15000

4 10000

2 5000

2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052

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