环保行业深度跟踪：垃圾焚烧逻辑持续兑现，期待国补支付改善.docx

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2024-07-08 发布于北京
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目录索引

一、垃圾焚烧板块——下一个水务 5

二、双碳领域政策及事件跟踪 7

（一）国内双碳新闻汇总 7

（二）海外双碳新闻汇总 8

（三）碳交易市场：交易量维持历史低位水平，必威体育精装版成交价91.43元/吨 8

三、本周政策回顾 9

四、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 10

（一）个股公告动态跟踪：瀚蓝环境、重庆水务、创业环保等 10

（二）板块行情跟踪：板块估值正处2015年以来历史低位，关注底部反转机遇 10

五、风险提示 12

图表索引

图1：环保各子板块及沪深、科创板、创业板年初至今涨跌幅情况 6

图2：2023年垃圾焚烧收入同比增长2.4% 6

图3：2023年垃圾焚烧扣非业绩同比增长7.7% 6

图4：垃圾焚烧行业：经营及投资现金流情况 7

图5：垃圾焚烧行业：自由现金流情况 7

图6：全国碳市场日成交量及成交价 8

图7：全国碳市场累计成交量及成交额 8

图8：GF环保2019年至今走势远低于大盘 11

图9：GF环保指数2021年下半年至今走势反超大盘 11

图10：近三年环保板块涨幅居于各板块中上 11

图11：GF环保PE-TTM位于2015年来较低水平 11

图12：环保细分板块涨跌幅情况 11

图13：GF环保个股涨幅前五名/后五名情况 11

表1：可再生能源电价附加补助地方资金预算汇总表（单位：万元） 5

表2：环保行业本周重要政策回顾 9

一、垃圾焚烧板块——下一个水务

近日财政部下达可再生能源电价附加补助地方资金预算，期待国补支付改善。6月20日财政部下达《2024年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》，合计安排

补助54亿元，其中生物质发电项目1748万元，主要位于云南、广西、四川。此外距离上次发放垃圾焚烧国补时间已有2~3年，期待国补发放情况改善，预计部分公司仍有确认一次性国补收入的利润弹性（包括三峰环境、军信股份等），垃圾焚烧板块现金流亦有望改善。

表1：可再生能源电价附加补助地方资金预算汇总表（单位：万元）

序号

地方

（单位）

生物质发电项目

总计

合计安排

已下达

本次下达

合计安排

已下达

本次下达

科目代码/名称

2116003/

生物质能发电补助

地方（单位）合计

1748

1606

142

540457

518200

22257

山西

22279

22322

-43

内蒙古

469897

444834

25063

吉林

5356

5361

-5

浙江

481

485

-4

湖南

1049

1113

-64

广西

526

367

159

2740

1610

1130

四川

352

280

贵州

7538

6954

584

云南

1119

1197

-78

5846

11079

-5233

甘肃

1801

2030

-229

青海

8223

新疆

866

新疆生产

建设兵团

14029

13043

986

数据来源：财政部，

垃圾焚烧板块年初至今涨幅领先，反映了市场对于其稳健盈利、现金流改善价值的认可。年初至今垃圾焚烧板块股价表现优异，板块涨幅为22%，为环保各子板块的

首位，亦超过沪深300涨幅。其中光大环境/绿色动力环保/瀚蓝环境/三峰环境涨幅分别为49%/32%/17%/13%，上述公司当前一致预期对应2024年PE仅为5.1x/5.4x/10.4x/10.9x。

图1：环保各子板块及沪深、科创板、创业板年初至今涨跌幅情况

年初至今涨跌幅

22%11%

22%

11%

-1%

-5%

-13%

-17%

-21%

-26%

15%

-15%

-30%

-45%

垃圾焚烧沪深300 水务 GFHB 再生环卫大气水处理监测

数据来源：，

特许经营+需求成本刚性，垃圾焚烧行业资本开支收缩拐点已至，2023年实现自由现金流转正。垃圾焚烧迈入成熟期，行业格局已经基本固化，且受益于较强的现金

造血能力及需求的刚性属性，在前几年其他环保板块受到融资冲击的情况下，仍得以保持较为稳定的盈利水平。伴随2023年以来经济活动的恢复，2023年垃圾焚烧板块（包括10家上市公司）实现扣非归母净利润86亿元（同比+7.7%）。伴随着主流城市环保基础设施缺口基本补齐，近年上市公司在建项目不断转运，新签项目数量大幅缩减。垃圾焚烧板块，2023年投资性现金净流出额为150亿元，自由现金流已实现转正，期待其后续分红潜力提升。

图2：2023年垃圾焚烧收入同比增长2.4% 图3：2023年垃圾焚烧扣非业绩同比增长7.7%