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内容目录
1.透视A股:周度全观察 4
图表目录
图1.央地财政支出增速差的必威体育精装版数据进一步环比向下 3
图2.上周A股全面下跌,成交量相较上一周有所下跌 4
图3.申万一级行业估值 5
图4.申万一级行业PIG指标(赔率) 5
图5.A股行业估值分化指数:上周行业分化指数环比上升 6
图6.A股主要指数估值 6
图7.国际估值分行业对比 7
图8.国际估值分板块对比 7
图9.上周成长风格下降,周期风格下降 7
图10.中观景气:一级行业(滚动更新) 8
图11.中观景气:下游消费部分,5月社会消费品零售额同比增长3.7...............8
图12.近期各领域主要商品价格跟踪简报 9
图13.5月船舶出口持续增长 10
图14.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图(4月) 10
图15.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 11
图16.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 11
图17.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 11
图18.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 11
图19.M1和M2同比增速() 12
图20.社融存量同比增速 12
图21.货币市场:上周流动性边际扩张 12
图22.国债及外汇市场:上周国债收益率上升,人民币贬值 13
图23.重要股东减持:上周房地产减持最多 13
图24.基金发行和仓位:上周发行环比上升,仓位处历史中位 14
图25.资金流向:上周融资融券余额下降 14
图26.资金流向:上周A股资金净流出 14
图27.资金流向:上周北向资金流出 15
图28.大宗交易:上周成交额下降 15
根据我们此前两篇报告《一个观察A股关键的新指标:央地财政支出增速差》和《若M1没法看,那应该看什么?》的研究结论,A股定价面临货币叙事向财政叙事的转换,央地财政支出增速差对A股市场的解释力更强。
M1失效之后,该用什么定买卖?在新旧动能转换的当下,货币叙事随着地产周期的下行而逐渐失效,而财政叙事在新动能崛起的过程中逐步成为主导力量。所谓财政叙事即以财政
(国债)而非地产作为货币的载体,将货币转化为需求,再传导至通胀,从而打通经济循环。基于央地财政体系的财权和事权的分配,我们构建一个判断财政支出强度的指标:地方财政支出同比增速减中央本级财政支出同比增速,简称为央地财政支出增速差,从定量的角度看,央地财政支出增速差和沪深300(滞后3个月)的相关系数,在2017年以前
(2009年~2017年)为-19.92?,呈现弱负相关,而2017年以后(2017年至今)相关系数提高至63.08?,呈现强正相关。这一规律意味着,相较于货币政策及相关指标(M2、M1等),财政政策对于市场定价的影响正在逐步提升,后续随着特别国债的发行和化债措施的落地,央地财政支出增速差可能逐步抬升,A股市场也有望随之重回上行周期。
而根据5月必威体育精装版刚公布的财政数据,央地财政支出增速差(地方财政支出增速-中央本级财政支出增速)从上个月的-1.57pct扩大至当前的-4.24pct(6月中心移动平均),环比进一步下降。
图1.央地财政支出增速差的必威体育精装版数据进一步环比向下
资料来源:wind,国投证券研究中心
1.透视A股:周度全观察
市场总体概览:
上周A股全面下跌,成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上,科创50上涨0.54?,上证50下跌-1.14。
行业方面,金融行业中,银行下跌-0.24?,非银金融下跌-1.3,房地产下跌-5.76?。科技成长类行业中,电子上涨1.86?,通信上涨1.28?。消费行业中建筑装饰上涨0.52?,建筑材料下跌-2.17?。周期行业中,石油石化上涨0.36,汽车上涨0.34?。
海外权益市场方面,道琼斯工业指数上涨1.45?,英国富时100指数上涨1.12?。商品市场方面,布伦特原油上涨1.83?,伦敦黄金现货下跌-0.47?。
货币市场方面,上周国内利率有所下跌。图2.上周A股全面下跌,成交量相较上一周有所下跌
资料来源:wind,国投证券研究中心
行业估值层面:
目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产(14.46)、非银金融(16.75)以及交通运输(14.65),最低的依次是休闲服务(23.93)、食品饮料
(20.45)以及轻工制造(16.96)。
目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其
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