流动性与机构行为跟踪：资金边际收敛是季末回表还是央行态度变化？.docx

目录

一、货币市场 5

货币资金面 5

同业存单 8

票据市场 11

二、债券交易情绪跟踪 11

风险因素 11

图目录

图1：公开市场操作投放与到期（单位：亿元） 5

图2：资金利率表现（单位：%、BP） 5

图3：质押回购成交量走势（单位：亿元） 5

图4：刚性资金缺口走势（单位：亿元；%） 6

图5：资金缺口20日移动平均值与资金利率走势（单位：亿元；%） 6

图6：6月各机构资金跨月进度慢于往年同期 7

图7：6月其他非银资金跨月进度慢于往年同期 7

图8：下周政府债缴款净额下降 8

图9：下周政府债缴款主要集中在周二、周四（单位：亿元） 8

图10：逆回购余额规模 8

图11：SHIBOR利率走势（单位：%） 9

图12：股份行同业存单发行利率走势（单位：%） 9

图13：分银行类型存单发行规模分布 9

图14：分银行类型存单到期规模分布 9

图15：分银行类型存单净融资规模分布 10

图16：存单发行规模期限分布 10

图17：各类型银行存单发行成功率 10

图18：城商行-股份行1Y存单发行利差小幅走阔 10

图19：存单供需相对强弱指数 10

图20：分期限存单供需相对强弱指数 11

图21：国股转贴现票据利率走势 11

一、货币市场

货币资金面

本周央行公开市场净投放流动性2650亿元。周一MLF缩量平价续作，但央行上半周持续加量逆回购，仍然缓和了资金面在税期以及跨季因素扰动下受到的冲击。周四进入税期走款日，但央行逆回购投放规模反而有所回落，资金利率再度上行。本周共有80亿逆回购、2370亿MLF和700亿国库现金定存到期，央行在周一至周五分别开展40亿元、860亿元、2780亿元、200亿元、100亿元7D逆回购操作，此外周一开展1820亿MLF操作，全周净投放流动性2650亿元。周一MLF缩量平价续作，但央行上半周持续加量逆回购，仍然缓和了资金面在税期以及跨季因素扰动下受到的冲击。而周四进入税期走款日，央行逆回购投放规模有所回落，资金利率再度上行，DR007升至1.95?，创今年5月以来新高。截至6月21日，R001、DR001、R007、DR007分别较6月14日上行23.3BP、21.2BP、20.4BP、12.8BP至2.03、1.96、2.04、1.95，R007-DR007利差上行7.6BP至9.4BP。

逆回购投放TMLF投放逆回购到期

逆回购投放

TMLF投放

逆回购到期

国库定存（投放）

MLF(投放）

国库定存（到期）

MLF(到期）净投放

亿元

40000

30000

20000

10000

0

-10000

-20000

-30000

07.03-07.0707.10-07.14

07.03-07.07

07.10-07.14

07.17-07.21

07.24-07.28

07.31-08.04

08.07-08.11

08.14-08.18

08.21-08.25

08.28-09.01

09.04-09.08

09.11-09.15

09.18-09.22

09.25-09.28

10.07-10.08

10.09-10.13

10.16-10.20

10.23-10.27

10.30-11.03

11.06-11.10

11.13-11.17

11.20-11.24

11.27-12.01

12.04-12.08

12.11-12.15

12.18-12.22

12.25-12.29

01.01-01.05

01.08-01.12

01.15-01.19

01.22-01.26

01.29-02.02

02.03-02.09

02.17-02.23

02.26-03.01

03.04-03.08

03.11-03.15

03.18-03.22

03.25-03.29

04.01-04.03

04.07-04.12

04.15-04.19

04.22-04.26

04.28-04.30

05.06-05.10

05.11-05.17

05.20-05.24

05.27-05.31

06.03-06.07

06.11-06.14

06.17-06.21

资料来源:万得，

图2：资金利率表现（单位：%、BP）

R007-DR007(右） SLF:隔夜

SLF:7天 DR001

图3：质押回购成交量走势（单位：亿元）

成交量:R001 成交量:R007

%

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

0.0

DR007 R007