电力设备与新能源行业研究：光伏月度跟踪：产业链盈利承压减产推进，国内外需求维持高景气.pdfVIP

行业观点

产业链：价格及盈利持续承压，预计7月下游排产走弱。1）硅料：6月硅料价格底部调整，截至6月26日，致

密料/N型棒状硅/N型颗粒硅价格下跌至3.46/4.00/3.65万元/吨，企业基本处于现金亏损状态；6月多企业开始检

修，但考虑到库存积压及头部企业新产能放量，预计硅料价格维持低迷。2）硅片：价格维持低位、各企业持续亏损，

部分一体化企业下调排产，7月产出显著下降；近期价格底部抬高、低价资源报价逐步减少。3）电池片：价格底部波

动，企业盈利持续承压，陆续有企业减产甚至停工，但组件对电池片新订单扔持观望态度，电池库存上升。4）组件：

截至6月26日，182双玻PERC/TOPCon组件价格跌至0.80/0.85元/W，部分企业因库存压力降价刺激签单，组件报

价分化；目前下游观望情绪持续，预计7月排产环比下降。5）辅材：6月组件企业开工率下调，需求端支撑较弱，光

伏玻璃库存增加、价格下跌，场内观望情绪较浓；胶膜需求疲软，光伏EVA树脂受订单影响价格下降。

需求：国内光伏装机超预期，5月电池组件出口量再创新高。1）国内装机：5月国内新增装机19.04GW，同比+48%、

环比+32%，连续两个月环比增长；1-5月累计装机79.15GW，同比+29%，持续体现光储成本下降的强大需求弹性。2）

出口：1-5月电池组件出口128.4GW，同比+31%，其中5月电池组件合计出口27.1GW，同比+15.0%，环比+7.3%。5月

组件出口23.2GW，同比+27.9%，环比+5.8%，组件出口创历史新高主要由于欧洲出口持续增长，中东维持高景气。5月

欧洲十国组件出口11GW，同比+11%，环比+5%，单月出口量再创历史新高，对巴西（2GW）、沙特（1.6GW）等新兴市场

出口也继续保持环增。5月电池片出口3.8GW，同比-28.4%，环比+17.4%，印度、马来西亚、巴基斯坦、阿联酋环比大

幅增长。在组件、储能均大幅降价背景下，光储项目收益率在全球范围内维持极高吸引力，2024年需求有望在高基数

下维持30%（甚至更高）的增速（对应组件需求近700GW或以上）。

集采数据跟踪：6月招标量同比增长，N型定标价格下降0.04元/W。据不完全统计，截至6月26日，2024年央

国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为94/141/99GW，同比-14%/+46%/持平，招标量同比下滑主要由于部分对应

2024年需求的招标项目提前至上一年12月进行。2024年6月招标/开标/定标量分别为8/6/16GW，同比+5%/-47%/-

36%。价格方面，5-6月集采项目N型投标均价0.78-0.89元/W，P型投标均价为0.82元/W，HJT投标均价0.95元/W；

6月公布定标价的项目中，N型定标价0.77-0.86元/W，定标价格中枢环比下降0.04元/W。

投资建议

当前部分龙头公司PB估值已处于过去十年估值区间的2%分位以下（接近2018年531政策后的估值低点）；美国

贸易政策落地也终于释放市场对美国大选年贸易政策风险的担忧。尽管行业出清和基本面复苏仍需要一些时间，但从

投资角度看，当前板块处于基本面、预期、情绪、机构持仓的四重底部位置已十分明确。

硅料环节“月度供需重回平衡→中下游补库→价格触底反弹→下游排产提升”，将是未来1-2个月内重要的基本

面催化；而以一体化组件盈利修复为标志的出清尾声/景气右侧，则有望最快在1-2个季度后出现。在此期间，工信

部《规范条件》的落地，以及后续为推动电改而可能持续出台的一系列政策，将反复成为驱动板块从底部走向“右侧”

的重要催化剂。当前时点我们重点推荐三条主线：1）在2024全年盈利趋势或长期竞争力角度具备显著α的各环节优

势企业（阳光电源、阿特斯、福斯特、福莱特等）；2）Q2-Q3有望持续环比改善的环节（玻璃含二线、逆变器等）

/公司；3）HJT/0BB相关（银价上涨带来的性价比提升、部分龙头企业的中试进展及潜在量产布局是重要边际变化）。

风险提示

传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。

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