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证券研究报告
投2024年07月11日
资
策
略
│
石油石化2024年度中期投资策略相对市场表现
半10%上证指数沪深300
年
度——上游资源紧平衡,下游需求慢复苏0%
策
略
➢石油市场基本面延续供需趋紧-10%
欧佩克成员国在第37届部长级会议达成新的产量协议:将延长自愿减产政
-20%
策至2025年底,自2024年9月起逐渐取消自愿额外减产。根据我们测算,2023/72023/112024/32024/7
此次产量协议实施后油市在2024年下半年或将展现出更加趋紧的供需基
本面,我们预测的基准情景下石油市场在2024年底或将面临接近50万桶作者
/日的供应缺口。我们预期油价受基本面支持仍将维持在中高位水平。分析师:许隽逸
➢石油开采:高油价驱动盈利持续坚挺执业证书编号:S0590524060003
具备大体量油气上游业务的公司受益于高油价业绩持续坚挺:截至2024年邮箱:xujy@
一季度,石油开采板块实现营业收入总计9370亿元,同比+9.83%;实现归分析师:吴诚
母净利润871亿元,同比+9.40%。我们认为受油气上游投资周期影响,油执业证书编号:S0590519070001
价或将在未来几年维持中高位,叠加“三桶油”等龙头央企抵抗油价波动邮箱:wucheng@
风险能力不断强化,未来盈利有望持续坚挺。
➢油服工程:资本开支或对业绩有所利好
全球油气上游总投资自2022年恢复高增长,根据IEA世界能源投资展望报
告,全球油气上游表观投资有望在2024年增长7%至5700亿美元,较2023
年进一步提升。考虑到上游通胀影响,有效资本开支大概率低于7%,如果
扣除通胀,仍然能够出现有效资本开支正增长的话,油服工程板块依旧值
得关注。
➢扩张期或结束的其他石化企业开工率或决定供需方向
我们认为涤纶长丝以及部分炼化龙头的产能扩张期或结束,经营状态或发
生重大转变,值得关注:一方面,我们研判发现,到2023年为止的涤纶长
丝产能投放高峰之后,暂时没有大规模的产能投放计划,且厂商受到各类
生产要素指标收紧的影响逐步强化,如果龙头企业可以通过合理控制开工
率,避免2024年上半年的高开工带来的供应过剩影响,涤纶长丝板块值得
持续关注。
➢投资建议
我们建议关注具有核心资产的中国海油和龙头油服企业中海油服,以及产
能居前,且业务重心聚焦于涤纶长丝的行业代表性公司桐昆股份以及新凤
鸣。
风险提示:全球宏观经济下行风险;全球产业链再平衡带来的错配风险;
商品价格大幅波动的风险;项目推进及技术突破不及预期的风险;国际贸
易政策风险;气候变化超预期的风险。
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1、《风格再均衡,增配中下游》2024.07.11
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