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利率专题

三季度政府债供给如何？2024年07月12日

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➢上半年，政府债供给节奏如何？

上半年国债发行靠前发力，二季度发行节奏继续加快。5月国债净发行大幅

放量，或是考虑到与地方债发行错峰。记账式附息国债单只发行规模有所扩大。

5月中下旬超长期特别国债开始发行，6月迎来首个发行高峰。上半年地方债发

行节奏偏缓慢，期间，5月发行略有提速。贵州、天津再次发行625、463亿元

特殊再融资债，个别区域新增专项债券用途引发市场关注。分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

➢下半年政府债供给的几种推演

邮箱：tanyiming@

国债方面，今年特别国债供给节奏较为平滑。普通国债主要依据往年国债发研究助理郎赫男

行进度进行推算，历年国债发行通常在9-12月有一定提速，供给节奏总体较偏执业证书：S0100122090052

邮箱：langhenan@

后置。我们预测后续国债供给规模及节奏如下：从发行量来看，下半年发行高峰研究助理何楠飞

预计落在8-10月，高峰期单月发行规模或超1万亿元。其中，超长债发行高峰执业证书：S0100123070014

或在8月和10月，其他期限国债发行高峰或落在9月。净融资来看，9月或为邮箱：henanfei@

净融资规模最大月份，达6258亿元，8月、11月净融资规模预计也较高，或在

5000亿元以上，但整体节奏相对较为平滑。相关研究

地方债方面，8月或为计划发行高峰，已披露的计划发行规模9086亿元，1.城投随笔系列：有哪些新发债城投？——一

份全新的城投名单-2024/07/11

9月供给压力或亦不小，计划发行6284亿元。市场对于地方债供给节奏仍存在

2.可转债打新系列：振华转债：铬化学品生产

一定预期差，我们按两种情形分别推演新增地方债发行节奏：一是假设三季度专龙头企业-2024/07/11

项债发行将提速，能够按发行计划完成发行。一方面，6月中下旬第二批地方债3.城投随笔系列：含调整票面利率选择权的城

新增限额已下达地方，稳经济下中央要求加快地方政府专项债券发行，或将推升投债，怎么看？-2024/07/11

地方债发行进度；另一方面，个别区域新增专项债券用途引发关注，若后续这类4.可转债打新系列：严牌转债：国内过滤材料

新增专项债继续发行，也将加快地方债发行节奏。二是假设三季度地方债发行节生产龙头企业-2024/07/10

5.信用策略系列：一文全览“海外超长信用债”

奏偏慢，未能完成发行计划，四季度的供给压力将有所抬升，下半年发行节奏会

-2024/07/09

相对均匀。

从测算结果来看，后续政府债的净供给高峰或将落在