A股2024年7月观点及配置建议(更新)：情绪修复，筑底反弹.docx

一、2024年上半年市场复盘：变与不变，重大配置转折窗口期

1、2024年上半年市场复盘——震荡为主，涨跌分化

2024年上半年市场整体呈现震荡为主的特征，经过多番波折，最终指数涨跌互现，分化巨大。而且半年中风格、行业轮动加剧，投资难度较大。

整体来看，行情可以分为五个阶段：

年初至2月5日：延续去年调整的趋势，由于衍生品、杠杆产品等交易机制在市场快速下跌后触发了向下正反馈的连锁下跌机制，市场跌幅较大，此时，重要的机构投资者开始加大ETF买入力度，在春节前，大幅买入1000ETF/2000ETF之后，市场的流动性冲击告一段落，下跌结束。

月6日至3月18日：春节前后，流动性冲击结束，空头回补头寸，外资加速流入，叠加两会召开前后的政策预期，以及正处在业绩真空期，因此，小盘股、TMT大幅反弹，市场出现了较为明显的反弹。

月19日至4月23日：此时进入业绩披露期，市场开始关注业绩稳定、自由现金流改善的板块的标的，外资进一步

持续买入，市场呈现绩优白马龙头明显占优的特征。市场整体偏震荡，大小切换，沪深300相对占优。

月24日至5月20日：4月底政治局会议召开前后，地产政策明显转暖，地产股引领很多行业反弹。

月21日至月底：4月经济数据披露，同比增速明显走弱，对经济的担忧再期，此时外部地缘扰动因素开始明显增多，外资流出，市场开始持续调整。

图1：2024年上半年市场整体呈现震荡为主的特征

万得全A881001.WI 沪深300000300.SH

业绩披露期，市场震荡，白马龙头表现相对更加担忧业绩，流动性冲击

业绩披露期，市场

震荡，白马龙头表

现相对更加

担忧业绩，流动性

冲击

稳定市场力度加大，

ETF买入明显增加，流动性冲击结束，两会召开提振对经济的信心

政治局会议

召开，地产政策持续发力，市场再度反弹

基数效应带来

经济数据边际削弱，地缘冲突降低外资风险偏好市场调

整

4600

4400

4200

4000

3800

3600

3400

3200

01-0201-09

01-02

01-09

01-16

01-23

01-30

02-06

02-13

02-20

02-27

03-05

03-12

03-19

03-26

04-02

04-09

04-16

04-23

04-30

05-07

05-14

05-21

05-28

06-04

06-11

06-18

06-25

资料来源：、

最终，指数涨跌互现，上证指数跌0.25%，WIND全A跌8%，沪深300涨0.89%，A股中位数下跌23.7%。风格指数层面，银行占比最高的大盘价值录得明显上涨，涨13.7%，低波红利涨10.8%，质量指数也开始触底回升，800质量和300质量分别涨3.9%和3.1%。

小盘风格大幅回撤，中证1000跌16.8%，中证2000跌23.3%。

整体来看，高股息、高质量策略占优，权重占优，成长、小盘明显跑输。

图2：上半年主要指数涨跌幅

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

-30

单位：%

13.710.83.93.13.00.90.8-0.3-0.8-4.9-6.1-6.7-8.0-9.0-9.8-11.0

13.7

10.8

3.9

3.13.0

0.90.8

-0.3-0.8

-4.9-6.1-6.7-8.0

-9.0-9.8-11.0

-14.6-16.4-16.8

800质量

300质量

上证50

沪深300

中证A50

万得全A

中证500

科创50

中证1000

中证2000

A股中位数

资料来源：、

2、市场选择思路：市场风格和行业选择思路开始逐渐出现转折

风格选择思路：高股息延续强势：高ROE高FCF龙头和科技龙头隐隐走强

今年春节前市场出现了异常波动，今年春节之后市场逐渐回归正常。今年春节以来，投资者的思维模式有延续，也有转折。首先是红利、大盘价值，由于以险资为代表的配置型资金，在资产荒和会计准则的改变下，持续增持大盘高股息股票，使得大盘价值、低波红利延续了过去两年的强势表现。不过值得关注的是，这两个指数在大涨之后的股息率已经降至5.43%和5.16%；而沪深300指数的股息率达到3.3%，股息率差进一步收窄。

今年以来结束走弱，开始走强的是高质量策略，也就是ROE高自由现金流占比高的行业龙头，以300质量、中证A50为代表，今年以来有明显的正超额收益，结束了连续三年的跑输。这种策略当前股息率也不低，而具备自由现金流改善和ROE改善和外部流动性环境改善后提估值的空间，当前似乎性