钢铁行业2024年度中期峰回路转.pdf

行业研究|深度报告

目录

2024年钢铁行业中期策略：峰回路转6

海外的指引：石油危机下的两种出清模式7

美国：产业重心转移，环保倒逼产能退出8

日本：扶优劣汰，产业政策鼓励高端化升级12

国内的方向：需求侧与成本侧矛盾叠加，市场化和行政化需要合力15

需求侧矛盾或将缓和，成本侧矛盾更为凸出15

市场化和行政化协合力，方可无往不利17

24H2展望：围绕预期或供给博弈，节奏上或先抑后扬20

投资策略：从量到质的新常态，把握制造业升级主线27

风险提示28

图表目录

图1：2024年上半年钢价和权益复盘6

图2：五大钢材表观消费量和产量同比增速6

图3：二战后，美国制造业增加值在GDP占比呈下降趋势，而日本呈上升趋势7

图4：在石油危机冲击下，发达国家的实际GDP增速放缓7

图5：在石油危机冲击下，发达国家的粗钢产量出现不同程度的回落7

图6：美国是当前全球主要的钢铁净进口国8

图7：日本是当前全球主要的钢铁净出口国8

图8：美国钢材的净进口量在石油危机期间快速扩大8

图9：从各时期全球最大的高炉来看，日本和苏联在20世纪60年代后在高炉大型化上发力明显8

图10：20世纪70年代后，美国的连铸钢占比落后于日本和欧洲等国9

图11：美国钢铁行业在人力成本的劣势导致其在国际竞争中处于不利地位9

图12：短流程钢企纽柯钢铁从1980年开始市场份额快速提升10

图13：纽柯钢铁的盈利中枢和稳定性强于美国钢铁10

图14：美国在1982~1988年的粗钢产能减少约4300万吨10

图15：国内格局优化+贸易保护，美国钢企普遍具有较高盈利水平11

图16：美国钢价高于其他地区，对制造业的竞争力形成拖累11

图17：日本在1983~1991年的粗钢产能减少约2100万吨12

图18：截至1983年6月，日本具有全球41座大高炉中的22座13

图19：日本经济转型阶段与产业发展路径14

图20：随着20世纪70年代日本制造业成功转型，汽车出口产量高增14

图21：预计2024年新房销售和二手房销售回落至2014年的水平15

图22：钢铁行业粗钢产能降幅不明显15

图23：重资产经营属性下，钢铁行业的产量易增难减15

图24：钢铁行业当前的产能利用率处于历史中高位15

图25：当前钢价处于历史的中位16

图26：测算当前钢铁在黑色产业链中的利润总额占比不及10%16

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图27：从2024年前5月主要出口国家出口均价同比下降的情况来看，低端出口“以价换量”的模式或仍在延续16

图28：从2024年前5月主要出口钢材品种来看，电工钢、钢管、冷轧等高端产品出口增长明显17

图29：工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）18

图30：超低排放改造目标跟踪19

图31：在地产、制造需求下行的压力测试下，头部企业的超额收益更加凸显20

图32：地产产成品库存的去化周期延续高位20

图33：5月以来新增专项债发行进度有所提速（%）20

图34：中