互联网互联网格局演变系列报告(一)，本地生活竞争复盘.pdf

目录

1美团股价及到店酒旅业务复盘

2抖音模式的长期逻辑和短期趋势

3美团应对策略的有效性分析

4投资建议

5风险提示

4

1.1美团股价复盘：23年到店竞争格局成主要矛盾，估值压制明显

◼2023年到店酒旅竞争是美团股价的主要矛盾，EPS与估值双杀。23年虽然美团与抖音核销前GTV份额超过2：1，但公司盈利能力受到竞争的负面影响，

我们测算得23年到店酒旅OPM36%，相比22年的46%下滑10pct（部分受业务结构变化影响）。我们测算得从23Q2开始到店酒旅OPM连续3个季度环比下

滑，23Q4低于30%，市场对公司OPM后续趋势产生担忧。

◼外卖业务受宏观经济影响：由于外卖业务是消费升级业务，受到放开后线下出行恢复影响，单量增长承压（21-23年CAGR16%）；23Q4市场预期“以

价换量”，UE环比下降至9毛钱。

◼亏损业务影响估值：2023年新业务亏损202亿，在港股风偏下行过程中，开始贡献负估值。

图：美团及恒生科技指数走势

2023-02-012023-03-152023-05-022023-06-142023-07-282023-09-122023-10-262023-12-072024-01-23

10%

抖音2022年GMV770亿元，较目

0%标高出约54%。2023年GMV目标5/25美团发8/24美团发布23Q2业绩

为1500亿元，接近美团GMV一半布23Q1业绩美团开始测试直播社区团购暑期战役，新

-10%固定入口和聚合页业务减亏节奏放缓抖音集团商业化负

责人浦燕子兼任生

-20%活服务业务负责人

-30%

抖音上线3/24美团发布22Q4

传言抖音拟

-40%外卖服务业绩

加大对KA补贴力度抖音外卖终止1000亿抖音生活服抖音电商上线收购饿了么

-50%元GMV目标，聚焦在60务23H1GMV小时达入口

4/17美团在全国元以上套餐超1000亿元，

-60%20多个城市上线酒旅业务提升为一级部不足美团1/2。11/28，美团发布23Q3

团购配送业务门，与到店业务并列业绩；首次宣布不超

-70%