美国6月CPI数据点评：通胀再降温，降息或可期待.pdf

宏宏观经济观经济││宏宏观点评观点评

正文目录

1.CPI和核心CPI皆低于预期，服务通胀回落3

1.1CPI和核心CPI环比同比都回落3

1.2服务通胀环比仅增0.1%，通胀再降温7

1.3住宅通胀继续回落11

2.通胀再降温让降息预期回升14

2.1国债利率下行，股市向下调整14

2.2美联储年内降息或为大概率17

2.3通胀数据支持政策利率或具有限制性18

3.风险提示20

图表目录

图表1：CPI和核心CPI(%)3

图表2：CPI分项贡献分解(%)3

图表3：CPI情景(%)4

图表4：核心CPI情景(%)4

图表5：圣路易斯联储通胀压力指数(%)5

图表6：美国的通胀预期(%)5

图表7：近12个月CPI四个分项同比和环比(%)6

图表8：近12个月能源分项同比和环比(%)6

图表9：CPI的主要分项同比(%)7

图表10：原油价格(美元/桶)和同比(%)7

图表11：核心CPI商品和服务的价格变化（%）8

图表12：近1年核心CPI商品和服务的价格变化（%）9

图表13：核心商品CPI的主要分项同比(%)9

图表14：Manheim价格指数10

图表15：Manheim和CPI二手车10

图表16：核心服务CPI的主要分项同比(%)11

图表17：住宅和分项CPI(%)12

图表18：居所及其分项CPI(%)12

图表19：CPI通胀剔除特定分项(%)12

图表20：替代的核心通胀指标(%)13

图表21：CPI通胀同比不同分项的贡献率(%)13

图表22：CPI通胀8个主要类别(%)14

图表23：美国股市收盘的反应(%)15

图表24：美国国债利率收盘变化(基点)15

图表25：利率顶点期的回报(%)16

图表26：美股三大指数累计回报(%)16

图表27：市盈率16

图表28：美联储开始降息概率(%)17

图表29：美联储不同会议上的利率概率分布(%)18

图表30：70年代和当下CPI和政策利率对比(%)19

图表31：70年代的当下实际利率的比较(%)19

图表32：实际利率和自然利率(%)20

2请务必阅读报告末页的重要声明

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1.CPI和核心CPI皆低于预期，服务通胀回落

CPI数据低于预期，通胀再降温。核心通胀环比上升0.1%，低于预期0.2%，同

比3.3%，上月3.4%。住宅通胀回落。商品通缩，服务通胀的大格局没有变化。

1.1CPI和核心CPI环比同比都回落

CPI环比下降0.1%，上月上升0.2%，低于预期，同比较上月回落0.3pct；核心

CPI环比上升0.1%，低于预期0.2%，同比较上月回落0.1pct。

1.1.1CPI通胀整体呈现低于预期

美国6月CPI环比下降0.1%，上月上升0.2%，低于预期；由于基数方面的原因，

CPI同比从上个月的3.3%降到3%（预期3.1%）。

6月核心CPI环比上升0.1%，低于预期0.2%，低于上月0.2%；同比增长3.3%，

预期3.4%，前值3.4%，核心CPI回落。