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转债市场周报

如何解读近期转债市场表现？

核心观点固定收益周报

如何解读近期转债市场表现？证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志

021021

转债曾是“向上有弹性，向下有债底”的品种，然而2024年6月下旬以来，wangyixi@dongdz@

转债市场出现大面积收盘价低于个券债底价值的现象，而以往“跌破债底”S0980522100006S0980513100001

联系人：吴越

仅出现在信用资质瑕疵的品种当中，债底对转债市场价格的支撑被打破。截021

至7月12日，收盘价低于纯债价值的个券共129只，破面转债82只。历史wuyue8@

上并未出现过如此长时间全市场大面积破债底的情况，所以可供当前参考的基础数据

经验有限。中债综合指数244.6

中债长/中短期指数245.4/209.1

我们认为，当前市场一方面在定价经济持续低迷、信贷条件收缩下，发生违银行间国债收益(10Y)2.25

企业/公司/转债规模(千亿)68.1/26.3/8.0

约事件的概率增加。另一方面，大面积破债底也是当前市场流动性不佳，定

市场走势

价的有效性有所减弱的结果。

此外，转债交投情绪主要受股债两大类资产影响，而两类资产近期均面临多

重交易逻辑交织，难以判断后续走向的问题。权益市场方面，二季报出炉在

即但大部分行业利润和收入增速预期不佳，此外市场等待重要会议对宏观经

济及资本市场影响落地。债市方面，当前面临央行借入长期国债进行利率操

控、增加临时隔夜操作等变化，利率波动或进一步加大。

总的来看，当前转债市场处于正股转债双重流动性较差（短期变量）、股债

交易逻辑复杂短期走向难判（中期变量）、发行人信用有恶化可能（长期变

量）的特殊时点，导致了长时间大面积个券市场价格跌破面值和债底的情况

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

出现。待股债市场走势趋稳，流动性问题也有望改善，而发行人信用问题则

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需假以时日进一步观察。

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我们选取了破债底个券中资质较好、流动性较佳、机构持仓较密集（参《转债市场周报-市场悲观情绪有待修复》——2024-07-07

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（1）通2