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转债市场周报
如何解读近期转债市场表现?
核心观点固定收益周报
如何解读近期转债市场表现?证券分析师:王艺熹证券分析师:董德志
021021
转债曾是“向上有弹性,向下有债底”的品种,然而2024年6月下旬以来,wangyixi@dongdz@
转债市场出现大面积收盘价低于个券债底价值的现象,而以往“跌破债底”S0980522100006S0980513100001
联系人:吴越
仅出现在信用资质瑕疵的品种当中,债底对转债市场价格的支撑被打破。截021
至7月12日,收盘价低于纯债价值的个券共129只,破面转债82只。历史wuyue8@
上并未出现过如此长时间全市场大面积破债底的情况,所以可供当前参考的基础数据
经验有限。中债综合指数244.6
中债长/中短期指数245.4/209.1
我们认为,当前市场一方面在定价经济持续低迷、信贷条件收缩下,发生违银行间国债收益(10Y)2.25
企业/公司/转债规模(千亿)68.1/26.3/8.0
约事件的概率增加。另一方面,大面积破债底也是当前市场流动性不佳,定
市场走势
价的有效性有所减弱的结果。
此外,转债交投情绪主要受股债两大类资产影响,而两类资产近期均面临多
重交易逻辑交织,难以判断后续走向的问题。权益市场方面,二季报出炉在
即但大部分行业利润和收入增速预期不佳,此外市场等待重要会议对宏观经
济及资本市场影响落地。债市方面,当前面临央行借入长期国债进行利率操
控、增加临时隔夜操作等变化,利率波动或进一步加大。
总的来看,当前转债市场处于正股转债双重流动性较差(短期变量)、股债
交易逻辑复杂短期走向难判(中期变量)、发行人信用有恶化可能(长期变
量)的特殊时点,导致了长时间大面积个券市场价格跌破面值和债底的情况
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
出现。待股债市场走势趋稳,流动性问题也有望改善,而发行人信用问题则
相关研究报告
需假以时日进一步观察。
《政府债务周度观察-国债净融资继续放量》——2024-07-11
近期盘面透露哪些信息?《资管机构产品配置观察(第48期)20240707)-
理财规模恢复增长,中长期债基久期拉长》——2024-07-10
《超长债周报-央行借券,超长债大跌》——2024-07-07
我们选取了破债底个券中资质较好、流动性较佳、机构持仓较密集(参《转债市场周报-市场悲观情绪有待修复》——2024-07-07
考基金一季报)的部分个券,探究其最近价格变动依据:《政府债务周度观察-国债净融资再提速》——2024-07-04
(1)通2
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