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上
市
公
司
公2024年07月26日中国重工(601989)
司
研
究
/——船价上行空间充足,订单边际改善显著
公
司
深报告原因:首次覆盖
度
买入(首次评级)投资要点:
⚫造船长逻辑逐步验证,航运景气度提升集装箱再迎订单潮,航运造船景气度互相加强。造
船船厂产能紧张,船队老龄化、环保压力等因素仍旧存在,推动造船市场景气度持续上行。
证市场数据:2024年07月25日航运方面红海地缘事件持续超预期,航运公司资金充沛,LNG船订单持续占用头部船厂产
券收盘价(元)5.25能,集运在红海催化下运价上行,催化班轮公司再次开启订单潮,油散大型船舶运价也表
研
究一年内最高/最低(元)5.44/3.81现强劲,船东下订单意愿增强。供给端,上一轮周期至今船厂产能出清充分,且船厂产能
报市净率1.4短期内无法快速扩张,供给承压趋势难以改变,当前一线船厂28年船台汇率锁定难度较
告息率(分红/股价)-大,船厂惜售预计新签订单难以放量。验证了我们在2021年8月发布的《干散及内贸集
流通A股市值(百万元)119,711
上证指数/深证成指2,886.74/8,474.70运有望超预期,造船景气度持续提升-航运造船2021Q4展望》中提示的航运景气超预期
下,造船周期提前,以及2021年9月发布的《中国船舶(600150)深度:站在造船新
注:“息率”以最近一年已公布分红计算
一轮周期2021-2038的起点上》中提示的2024年不是周期高点,是长周期业绩释放的
起点。
基础数据:2024年03月31日
⚫中国重工手持订单中军民品比例已大幅优化。据克拉克森,截至2024年6月,中国重工
每股净资产(元)3.66
资产负债率%57.49民船手持订单224亿美金,假设重工军船订单保持稳定,以克拉克森民船交付数据测算,
总股本/流通A股(百万)22,802/22,802中国重工民船收入占军民品总收入比重将从2019年36%升至2026年83%,订单军民品
流通B股/H股(百万)-/-比例已大幅优化。
⚫中国重工2023年下半年起订单边际改善显著,手持订单及交付量加速追赶船舶。重工前
一年内股价与大盘对比走势:
期接单相对谨慎,2023年下半年起开始集中承接高价订单。手持订单:据克拉克森,重
中国重工沪深300指数(收益率)工手持订单金额自23年5月116亿美元快速增至24年6月224亿美元,涨幅93%,重
20%
工民船手持订单金额与中国船舶手持订单金额比值已从2023年5月的45%上升至2024
0%年6月的90%,加速追赶船舶。订单交付:据克拉克森数据测算,2024-2026
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