中国重工-市场前景及投资研究报告-船价上行空间，订单边际改善.pdf

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公2024年07月26日中国重工(601989)

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研

究

/——船价上行空间充足，订单边际改善显著

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫造船长逻辑逐步验证，航运景气度提升集装箱再迎订单潮，航运造船景气度互相加强。造

船船厂产能紧张，船队老龄化、环保压力等因素仍旧存在，推动造船市场景气度持续上行。

证市场数据：2024年07月25日航运方面红海地缘事件持续超预期，航运公司资金充沛，LNG船订单持续占用头部船厂产

券收盘价（元）5.25能，集运在红海催化下运价上行，催化班轮公司再次开启订单潮，油散大型船舶运价也表

研

究一年内最高/最低（元）5.44/3.81现强劲，船东下订单意愿增强。供给端，上一轮周期至今船厂产能出清充分，且船厂产能

报市净率1.4短期内无法快速扩张，供给承压趋势难以改变，当前一线船厂28年船台汇率锁定难度较

告息率（分红/股价）-大，船厂惜售预计新签订单难以放量。验证了我们在2021年8月发布的《干散及内贸集

流通A股市值（百万元）119,711

上证指数/深证成指2,886.74/8,474.70运有望超预期，造船景气度持续提升-航运造船2021Q4展望》中提示的航运景气超预期

下，造船周期提前，以及2021年9月发布的《中国船舶（600150）深度：站在造船新

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

一轮周期2021-2038的起点上》中提示的2024年不是周期高点，是长周期业绩释放的

起点。

基础数据:2024年03月31日

⚫中国重工手持订单中军民品比例已大幅优化。据克拉克森，截至2024年6月，中国重工

每股净资产（元）3.66

资产负债率%57.49民船手持订单224亿美金，假设重工军船订单保持稳定，以克拉克森民船交付数据测算，

总股本/流通A股（百万）22,802/22,802中国重工民船收入占军民品总收入比重将从2019年36%升至2026年83%，订单军民品

流通B股/H股（百万）-/-比例已大幅优化。

⚫中国重工2023年下半年起订单边际改善显著，手持订单及交付量加速追赶船舶。重工前

一年内股价与大盘对比走势：

期接单相对谨慎，2023年下半年起开始集中承接高价订单。手持订单：据克拉克森，重

中国重工沪深300指数(收益率)工手持订单金额自23年5月116亿美元快速增至24年6月224亿美元，涨幅93%，重

20%

工民船手持订单金额与中国船舶手持订单金额比值已从2023年5月的45%上升至2024

0%年6月的90%，加速追赶船舶。订单交付：据克拉克森数据测算，2024-2026