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固定收益专题研究
内容目录
一、存款搬家下M2、M1同比持续回落,季末存款回表力度同比减弱4
二、信贷融资需求延续低迷,内生动力不足仍是核心矛盾4
1、居民信贷:地产销售季末冲高后再度回落,内需消费动力不足,居民信贷需求低迷4
2、企业贷款:企业扩产意愿不足,融资需求减弱,关注新增专项债发行节奏变化对信贷的拉动作用5
三、6月专项债发行再度放缓,政府债对社融支撑作用减弱5
1、企业债:社会需求低迷、企业扩产意愿较弱,企业融资整体表现较为低迷6
2、政府债:地方债发行节奏仍偏慢,关注下一阶段供给节奏变化对社融的支撑作用6
3、表外融资同比多减,信托贷款融资增加7
四、策略展望:短期债市下行空间有限,总量货币政策调整空间有限7
五、利率债市场回顾:国债和政金债发行放量,10Y-1Y国债期限利差收窄8
1、一级市场:国债和政金债净融资均增加8
2、二级市场:国债收益率上行,10Y-1Y国债期限利差收窄8
六、流动性观察:资金利率多下行,同业存单利率表现分化9
1、公开市场操作:央行净回笼0亿元9
2、货币市场:资金利率多下行,质押式回购交易量增加10
3、同业存单:净融资规模减少,同业存单利率表现分化11
4、票据市场:票据利率下行12
七、风险提示13
图表目录
图表1:“社融-M2”剪刀差增加0.5pct4
图表2:6月信贷数据总览(亿元)4
图表3:历年1-6月居民贷款新增规模(亿元)5
图表4:30城商品房成交面积5
图表5:历年1-6月企业信贷规模表现(亿元)5
图表6:历年企业中长期贷款各月新增规模(亿元)5
图表7:6月社融新增规模与市场预期基本一致6
图表8:6月社融数据总览(亿元)6
图表9:历年企业债券当月新增融资规模(亿元)7
图表10:历年政府债券当月新增融资规模(亿元)7
图表11:6月表外融资各分项同比新增一览(亿元)7
图表12:国债发行融资变化8
敬请参阅最后一页特别声明2
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固定收益专题研究
图表13:政金债发行融资变化8
图表14:国债平均收益率及周度变动8
图表15:中债国债到期收益率变化9
图表16:中债国开债到期收益率变化9
图表17:10Y-1Y国债和国开债期限利差9
图表18:央行公开市场操作10
图表19:7/8-7/11质押式回购加权利率变化10
图表20:资金价格与政策利率10
图表21:银行间质押式回购成交规模变化情况11
图表22:同业存单周度发行融资情况11
图表23:不同银行类型同业存单发行占比12
图表24:不同期限同业存单发行占比12
图表25:不同类型银行1年期同业存单发行利率12
图表26:不同期限同业存单发行利率12
图表27:6M票据利率走势13
敬请参阅最后一页特别声明3
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固定收益专题研究
6月M2同比录得6.2%,增速较上月下行0.8pct;M1同比录得-5.0%,降幅较上月走阔
0.8pct。“M2-M1”剪刀差为11.2%,与上月持平;“社融-M2”剪刀差为1.9%,较上月增加
0.5pct。
6月M1、M2同比延续下跌趋势,“M2-M1”剪刀差与上月持平,“社融-M
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