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如何看待联储降息与国内市场表现?证券研究报告

2024年07月14日

固定收益宏观利率作者

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

摘要：

sunbinbin@

通胀和就业数据变化，叠加PMI等读数变化，共同推动美联储9月降息预期上行。隋修平分析师

SAC执业证书编号：S1110523110001

但也要看到一些因素不利于9月降息：美联储对再通胀风险仍有担忧，美国劳动力suixiuping@

市场尚未出现“脆断”，2024年美国财政扩张形成支撑，以及11月大选将近，为马戎联系人

保持声誉，美联储选择可能更加谨慎。marong@

我们判断，虽然9月降息概率上升，但还是不能完全排除首次降息发生于大选之后。近期报告

美债美元怎么看？1《固定收益：小盘低评级风格有所回

暖-可转债市场每周复盘（2024.07.12）》

复盘1983年以来六轮周期，美联储首次降息前，美债利率会提前回落，领先时间

在1-10个月。叠加6月份开启QTTaper，我们判断，后续美债利率中枢会继续2024-07-13

震荡下行。2《固定收益：本周CD利率可能延续

不过考虑到财政支出偏强等不利因素，美债利率大幅下行可能亦有阻力，三季度低位震荡-同业存单周度跟踪

10年美债区间可能在3.8-4.3%。（2024-07-12）》2024-07-13

此外特朗普选情可能对应美债期限利差走阔。3《固定收益：赛龙转债，改塑领域领

先企业-转债新券上市分析报告》

美联储首次降息前后，美元指数未必见顶。首次降息前后，美元指数并无明确规律，

2024-07-12

并且历史上首次降息后美元指数即便回落，幅度也有限。这与非美经济体表现有关，

短期建议关注法国选情，中期关注欧元区经济反弹斜率和欧央行降息进程，以及日

央行货币政策维持宽松。我们判断，三季度美元指数可能仍在100-105区间运行。

人民币外部均衡怎么看？

进入6月以来，人民币贬值压力可能与6-8月企业分红、留学购汇等季节性因素

有关。9月之前，可能仍然不宜低估人民币外部均衡的压力。9月可能是基本面、

海外政策博弈的焦点时期，市场波动或有阶段性放大。目前1年期掉期点仍在-2900

点左右，低于2023年同期且回升有限，结合即期汇率相对中间价的当日贬值幅度

观察，短期内央行或许仍然会关注外部均衡压力。

国内市场怎么看？

美联储降息前后，中债利率定价总体上是以内为主，人民币汇率仍然可能贬值，而

权益市场表现亦取决于中美经济政策周期差，存在不确定性。不过在中美货币政策

周期深度错位下，参照历史经验需要谨慎。