巴菲特致股东的信中的选股教程.doc

巴菲特致股东的信中的选股教程导论(1) 4 1竞争优势原则：寻找具有持续竞争优势的超级明星企业 9 2内在价值原则：根据现金流量确定公司的内在价值 10 3市场先生原则：利用市场的短期无效性与长期有效性 10 4安全边际原则：买入价格的安全边际是投资成功的基石 11 6长期持有原则：长期甚至永远持有 11 巴菲特致股东的信中的选股教程导论(5) 14 2第二步管理分析 15 3第三步盈利能力分析 16 4第四步内在价值与安全边际分析 16 第1章　业 务 分 析(1) 19 第1章　业 务 分 析(2) 22 1经济特许权是企业持续取得超额利润的关键所在 24 2经济特许权的真正检验方法 24 3喜诗糖果20年教给巴菲特的经济特许权课 25 13准则3：超级持续竞争优势 25 第2章　管 理 分 析(1) 27 巴菲特最担心的是公司偏离主业的专业化经营。 30 第2章管 理 分 析(2) 31 22准则5：超级资本配置能力 32 第3章　盈 利 能 力 分 析(1) 34 31准则6：超级产品盈利能力 35 32准则7：超级权益资本盈利能力 37 第3章　盈 利 能 力 分 析(2) 37 1有价证券计价 38 2非经常项目调整 39 3财务杠杆 39 33准则8：超级留存收益盈利能力 40 第4章　价值与价格比较分析(1) 41 41准则9：超级内在价值 42 1 现金流量贴现模型 42 2正确的现金流量预测 43 第4章　价值与价格比较分析(2) 45 3合适的贴现率 45 4 经济商誉 46 1)基于会计准则的会计商誉 47 2)基于经济现实的经济商誉 47 3)经济现实中的会计商誉与经济商誉的比较 47 42准则10：超级安全边际 48 第4章　价值与价格比较分析(3) 48 1安全边际的基本概念 49 2)如何衡量真正的投资风险 51 3)安全边际与投资风险成反比 52 第4章　价值与价格比较分析(4) 52 3安全边际能够降低预测失误的风险 53 巴菲特致股东的信中的选股教程导论(1) 作者：刘建位 文章来源：机械工业出版社 　巴菲特致股东的信中的选股教程 　如果原理能够过时，那么它们就不应该被称为原理。 ——巴菲特 　2005年3月10日美国权威杂志《福布斯》推出了2005年度全球富豪排行榜，号称华尔街“股神”的巴菲特以440亿美元再度名列世界第二富翁。 　巴菲特与世界亿万富翁的致富路径截然不同，但他却是其中惟一一个通过股票投资和企业并购，从100美元开始成为个人资产达440亿多美元的20世纪的世界超级富豪之一。 巴菲特管理的伯克希尔公司在过去的39年中，也就是巴菲特自1965年接手之后，伯克希尔公司每股净值由当初的19美元成长到2004年底的55 824美元，年复合成长率约为222%。在战后美国，主要股票的年均收益率在10%左右，巴菲特却达到了222%的水平，创造了史无前例的投资神话。 　由于伯克希尔公司的以上收益中同时包括了股票投资、债券投资和企业并购等，所以并不能直接反映巴菲特股票投资的真实收益水平。 　本书与其他研究巴菲特投资策略的书籍不同的是，本书仅仅集中研究巴菲特对于流通股票的投资策略。 根据伯克希尔公司1988～1997年10年间年报中披露的主要股票投资情况分析表明：1987～1996年巴菲特管理的伯克希尔公司主要股票投资平均年收益率为294%，比同期标准普尔500指数平均年收益率189%高出55%。 　巴菲特超过市场平均水平30%的股票投资业绩超过了绝大多数的基金经理。根据统计，大多数基金经理不是击败市场，而是被市场击败。1942～1997年的 50年间标准普尔500指数几乎年平均超过积极型共同基金的平均水平13%左右（美）约翰C.鲍格尔著，《共同基金常识》，上海：百家出版社，2001 年，第105～107页。■。根据积极型共同基金的平均业绩水平，1万美元的积极型共同基金经过39年后只能增值到2380万美元。 非常幸运的是，巴菲特数十年来，总是慷慨无私地与大众分享他的伟大投资策略。巴菲特不仅愿意为投资者讲授他的投资策略，而且40年来他一直在每年致伯克希尔股东的信中公开讲授他的投资哲学。导论巴菲特致股东的信中的选股教程 　巴菲特控股伯克希尔公司后，自1970年起开始担任董事长至今的34年间在每年给股东的信中经常公开讲述他的投资策略，并逐一讨论当年伯克希尔公司所有重大的股票投资情况。投资界的人士把巴菲特每年在伯克希尔公司年报中写给股东的信视为“投资圣经”，犹如念布道的经文一样背诵巴菲特的格言。不可思议的是，我们阅读巴菲特在伯克希尔年报中对投资策略的论述后，会吃惊地发现：巴菲特赖以创造超级财富和惊人业绩的投资策略却是非常简单，简单得不